Juli

Porteføljekommentar: Børsuro og sterkere krone preget juli

*Grafen over viser avkastning for juli målt i både lokal valuta og norske kroner. Avkastning målt i norske kroner er illustrert med heldekkende fyll, mens avkastningen i lokal valuta (altså valutasikret) er illustrert med stiplet farge.

Høydepunkter i aksjemarkedet

Eskaleringen i krigen mellom USA og Iran gjorde at oljeprisen steg markant i juli. Da flere av de største selskapene på Oslo Børs reagerte positivt på de høyere energiprisene, steg Oslo Børs fondsindeks med 4,9 prosent gjennom måneden. 

MSCI World falt 3,7 prosent i norske kroner i juli, mens i lokal valuta steg indeksen med 0,2 prosent. Med andre ord er utviklingen i stor grad definert av valutabevegelser. Lignende utvikling ser man også i amerikanske aksjer, der S&P 500 falt 0,1 prosent i lokal valuta, men 4,2 prosent i norske kroner 

Fremvoksende markeder hadde en negativ sommermåned. Samtidig må man se året som helhet, da denne regionen har levert høy avkastning, til tross for negativ utvikling i juli. Utviklingen kan derfor forklares delvis med at investorer tok gevinstsikring gjennom sommermåneden.  

I Kina steg aksjemarkedet med 1,2 prosent, men i norske kroner falt det med 2,8 prosent. Oppgangen skyldes at flere av de store selskapene i Kina steg i juli, mens resten av det kinesiske markedet slet. 

Sektorer og markedsverdi

Utviklede Markeder

Energisektoren ble den store vinneren i juli, ettersom oljeprisen steg betraktelig. Utover det hadde finanssektoren en positiv måned, mens de resterende sektorene hadde en relativ flat utvikling. Riktignok falt IT med 4,2 prosent i juli. Nedgangen her skyldes blant annet NVIDIA og Broadcom. Alle tall i lokal valuta.  

På stilfaktornivå var momentum svakest med nedgang på 13,1 prosent, fulgt av verdi med negang på 5,8 prosent og kvalitet med 4,8 prosent nedgang. Alle tall i lokal valuta. 

Små selskaper (small cap) hadde den svakeste utviklingen med 6,4 prosent i juli. Små selskaper har en tendens til å falle mer når risikoappetitten til investorer minsker. Til sammenligning falt mellomstore selskaper med 4,0 prosent og store selskaper 3,6 prosent. Alle tall i lokal valuta. 

Fremvoksende Markeder

Fra å være den svakeste sektoren i juni var forbruksvarer den sterkeste sektoren i juli, med en oppgang på 13,6 prosent. Videre falt IT- og industrisektoren med henholdsvis 14,4 og 10,3 prosent.  

Etter en sterk utvikling tidligere i år snudde momentumfaktoren kraftig i juli og falt 18,8 prosent. Videre falt også verdistilen med 11,1 prosent, og kvalitet med 7,0 prosent. Med andre ord var det få steder å gjemme seg innenfor fremvoksende markeder i juli.  

Som i utviklede markeder, falt også små selskaper mest i fremvoksende markeder. I juli falt små selskaper med 10,6 prosent, mellomstore selskaper med 6,5 prosent, og store med 7,2 prosent.

Globale forvaltere:  

Acadian, kvantefondsforvalteren som investerer på tvers av stilfaktorene, leverte negative 6,1 prosent i juli, og med det havnet 2,0 prosentpoeng bak referanseindeksen. Riktignok er fondet fortsatt foran referanseindeksen med 6,1 prosentpoeng. 

JO Hambro, som fokuserer på kvalitetsselskaper med en verditilt, var opp 1,3 prosent, noe som var 5,4 prosentpoeng mer enn referanseindeksen.

Jennison, vår foretrukne vekstforvalter, hadde en svak måned i juli. Fondet falt med 15,8 prosent, noe som gjorde at fondet havnet 11,7 prosentpoeng bak referanseindeksen.

Schroders, vår foretrukne verdiforvalter, leverte en positiv avkastning på 4,6 prosent i juli. Dermed slo fondet referanseindeksen med 8,7 prosentpoeng.  

SGA, som fokuserer på kvalitetsselskaper med en veksttilt, endte ned 1,2 prosent. Samtidig slo fondet referanseindeksen med 2,9 prosentpoeng.

Forvaltere innen fremvoksende markeder: 

Bin Yuan, vår foretrukne forvalter innenfor kinesiske kvalitetsaksjer, leverte en negativ avkastning på 17,9 prosent. Fondet havnet derfor 15,1 prosentpoeng bak referanseindeksen i juli, men er fortsatt 5,9 prosentpoeng foran indeksen for året.

Polar, vår vekstforvalter i fremvoksende markeder, var ned 10,0 prosent, mens referanseindeksen var ned 7,1 prosent.

Arga, vår verdiforvalter i fremvoksende markeder, hadde en positiv avkastning på 1,1 prosent. Fondet leverte derfor en meravkastning på 8,2 prosent i juli. Fondet er derfor foran med imponerende 28,9 prosent hittil i år.

De norske aksjefondsforvalterne:

Det norske aksjemarkedet (fondindeks) steg med 4,9 prosent i juli. Arctic hadde en positiv avkastning på 3,9 prosent, og Holberg steg med 3,0 prosent. De ble derfor slått av referanseindeksen med henholdsvis 1,0 og 1,8 prosentpoeng.  

Som følge av eskaleringen av krigen mellom Iran og USA steg markedsrentene i juli. Målt med 10-årig amerikansk statsgjeld steg rentene fra 4,44 til 4,71 prosent.

Kredittpåslagene holdt seg noenlunde flate gjennom måneden. Kredittpåslaget i Global High Yield steg med 8 basispunkter og var 2,91 prosent ved månedsslutt. Innenfor Global Investment Grade steg kredittpåslaget med 2 basispunkter, til 0,8 prosent.

Indeksene for Global High Yield og Global Investment Grade falt henholdsvis med 0,2 og 1,2 prosent i juli.

Slik gikk det med rentefondene denne måneden:

• JP Morgan (globale statsobligasjoner) falt 1,4 prosent i juli. Nedgangen skyldes at durasjonen i fondet gjør at fondet faller ved økte markedsrenter.  
• Alfred Berg NIG Medium (nordisk rentefond) falt med 0,4 prosent, mens SASI (strukturert kreditt) steg med 0,5 prosent. TwentyFour SSTBI falt med 0,3 prosent i juli. 
• TwentyFour SIF (fleksibelt rentefond) falt med 0,6 prosent, UBAM Global High falt med 0,9 prosent, mens Storm Bond Fund steg med 0,4 prosent.  

Vi benytter alternative strategier i våre foretrukne porteføljer med flere aktivaklasser. Amundi leverte en negativ avkastning på 2,6 prosent, mens Systematica og GMO steg med henholdsvis 0,3 og 3,5 prosent. Alle fond innen alternative strategier er valutasikret til norske kroner.  

Feriemåneden ble noe dyrere på grunn av valutabevegelsene i juli. Den norske kronen styrket seg med 4,2 prosent mot dollaren, 3,3 prosent mot euroen og 3,5 prosent mot den kinesiske yuan.  

• Vi har en undervekt mot USA i våre porteføljer sammenliknet med verdensindeksen, noe som ga motvind da andre markeder falt mer..
• Overvekten mot fremvoksende markeder i aksjedelen bidro negativt denne måneden., men har vært svært positiv i år.  
• Hjemmemarkedspreferansen med norske aksjer bidro positivt i juli.
• Alternative strategier leverte igjen meravkastning og har vært et positivt tilskudd i våre porteføljer hittil i år. 
   

Rentedelen i ulike porteføljer ligger an til å bidra med en brutto effektiv rente på rundt 5,8–6,8 prosent de neste årene (avhengig av sammensetning).

I en verden som mange anser som mer urolig enn før, kan alternative strategier være nyttige som et «tredje bein å stå på» i tillegg til mer tradisjonelle rente- og aksjefond.  

Trenden vi har sett de siste årene, der et knippe amerikanske vekstaksjer har stått for mye av avkastningen i det globale markedet, snudde i siste halvdel av 2024 og har fortsatt gjennom 2025 og 2026. På grunn av dette ser vi stor verdi i å ha en globalt diversifisert portefølje på tvers av stilarter, regioner og sektorer.