Mai

Porteføljekommentar: Sterke markeder ute, svakere hjemme

Høydepunkter i aksjemarkedet 

Mai var preget av sterke kvartalstall og økte inntjeningsestimater. Her er det særlig selskaper knyttet til kunstig intelligens, og mer spesifikt selskaper som produserer halvledere og minnebrikker, som har hatt mest positiv utvikling.  

Oslo Børs er fortsatt en av børsene som har prestert best hittil i år, men indeksen falt med marginale 0,3 prosent i mai. Oljeprisen falt gjennom måneden, og er en av de største grunnene til den relativt flate utviklingen i mai.  

Amerikanske aksjer steg 4,5 prosent i norske kroner, og 5,2 prosent i mai. Rapporteringssesongen sto til forventning, og oppgangen i det amerikanske markedet bidrar stort til at verdensindeksen steg i mai. Europeiske aksjer steg 1,8 prosent i norske kroner, og 3,0 prosent i lokal. Lavere energipriser er netto positivt for et energiimporterende Europa, da dette bidro til lavere inflasjonsforventinger.  

Fremvoksende markeder steg 8,9 prosent i norske kroner og 9,7 prosent i lokal valuta. Med andre ord, uavhengig av hvilken valuta man måler i, hadde dette markedet en meget sterk måned. Oppgangen kan i stor grad tilskrives det koreanske markedet som steg 28,5 prosent. Videre hadde også Taiwan, med TSMC i spissen, en sterk måned. På den andre siden hadde den råvaretunge børsen i Brasil en negativ måned med en nedgang i underkant av 8 prosent.  

Sektorer og markedsverdi

Utviklede Markeder

Sektorrotasjonen man så i april, fortsatte i mai: Energisektoren faller tilbake etter en sterk start i første kvartal, mens andre sektorer stiger. Den sterkeste utviklingen finner man innenfor IT-sektoren, med 16 prosent oppgang. Her er det særlig økte inntjeningsforventninger og økt optimisme som er årsaken.  

Om vi deler markedsutviklingen etter markedsverdi, ser vi at alle de tre kategoriene (små, mellomstore og store) steg i mai. Store selskaper steg mest med 4,1 prosent, mens små selskaper steg 3,0 prosent og de mellomstore var opp 1,9 prosent. Alle tall er målt i norske kroner.

På stilfaktornivå var utviklingen også positiv i mai, og verdifaktoren steg mest med 13,7 prosent, mens vekst og kvalitet ga en avkastning på henholdsvis 6,2 og 3,0 prosent. Alle tall er målt i norske kroner.

Fremvoksende Markeder

Det er spesielt én sektor som skiller seg ut innenfor fremvoksende markeder, nemlig IT. Sektoren fortsetter den sterke utviklingen den hadde i april og steg 28,7 prosent i mai. Sterke bidragsytere her var teknologigiganter som SK Hynix og Samsung. I motsatt ende falt energi og forsyning med henholdsvis 7,4 og 3,6 prosent.  

Som i utviklede markeder var det god avkastning på tvers av små, mellomstore og store selskaper i fremvoksende markeder. Små selskaper steg 2,6 prosent, mens mellomstore og store selskaper hadde en avkastning på henholdsvis 3,4 og 10,3 prosent. Med andre ord: de store selskapene ble enda større i mai. Alle tall er målt i norske kroner.  

Stilfaktorene bidro alle positivt i fremvoksende markeder. Verdi steg 23,2 prosent, kvalitet steg 7,3 prosent og vekst steg 8,4 prosent. Alle tall er målt i norske kroner.  
 

Våre foretrukne fond

Globale forvaltere:  

Verdiforvalteren Schroders steg 2,1 prosent og J O Hambro, som fokuserer på kvalitetsselskaper med en verditilt, var opp 1,2 prosent. Fondene var henholdsvis 2,3 og 3,2 prosentpoeng bak referanseindeksen.

Acadian, en kvanteforvalter, som investerer på tvers av stilfaktorene, hadde en avkastning på 5,5 prosent og slo med det referanseindeksen med 1,1 prosentpoeng.  

SGA, som fokuserer på kvalitetsselskaper med en høy og forutsigbar vekst, steg 0,7 prosent og havnet derfor bak referanseindeksen med 3,6 prosent.  

Vekstforvalteren Jennison steg 5,3 prosent i mai, og havnet derfor foran referanseindeksen.  

Forvaltere innen fremvoksende markeder:

Vår foretrukne forvalter innen vekst i fremvoksende markeder, Polar, steg 9,0 prosent i mai, mens ARGA, vår foretrukne verdiforvalter, steg hele 16,5 prosent. Begge forvalterne var dermed foran referanseindeksen med henholdsvis 0,1 og 7,6 prosentpoeng.  

I Kina leverte vår foretrukne forvalter, Bin Yuan, en oppgang på 5,7 prosent. Det slo dermed sin referanseindeks med 7,4 prosentpoeng, og er nå foran indeksen med hele 12,0 prosent hittil i år.  

De norske aksjefondsforvalterne:  

Blant våre norske forvaltere falt Arctic 1,6 prosent, mens Holberg falt tilbake med 0,5 prosent. Til sammenligning var referanseindeksen ned 0,3 prosent i mai. 

Det var en relativ flat utvikling innen de lengre markedsrentene, målt med 10-årig amerikansk statsgjeld. Gjennom mai måned steg rentene fra 4,4 til 4,43 prosent.

Kredittpåslagene krympet i april og dette fortsatte, dog i mindre grad, i mai. Kredittpåslaget i Global High Yield falt 0,11 basispunkter og lå ved månedsskiftet på 2,74 prosent, mens kredittpåslaget i Global

Investment Grade falt 6 basispunkter til 0,76 prosent. 
Indeksene for Global High Yield og Global Investment Grade steg henholdsvis 0,7 og 0,9 prosent i mai.

Slik gikk det med rentefondene denne måneden: 

• JP Morgan, globale statsobligasjoner, steg med 0,6 prosent, som var likt med referanseindeksen.
• Investment grade-fondene TwentyFour SSTBI og Alfred Berg NIG Medium leverte henholdsvis 0,8 og 0,9 prosent i mai, som var 0,7 og 0,8 prosentpoeng bedre enn sine resepektive referanseindekser.  
• Innenfor High Yield-markedet hadde begge forvalterne våre, UBAM (Global High Yield) og Storm (nordisk High Yield), en positiv utvikling med oppgang på henholdsvis 0,7 og 0,6 prosent.
• TwentyFour SIF, et fleksibelt rentefond som investerer på tvers av renteuniverset, steg 0,9 prosent.
• Fondet innen strukturert kreditt, Schroders Alternative Securitised Income, var opp 0,9 prosent denne måneden. 

Vi benytter alternative strategier i våre foretrukne porteføljer med flere aktivaklasser. Slike strategier kan fungere som et diversifiserende element mot tradisjonelle aksje- og rentefond over tid.

Sammensetningen av denne aktivaklassen varierer i de ulike foretrukne porteføljene.

Det er viktig å merke seg at effekten av diversifisering fra alternative investeringer ofte materialiserer seg over tid og ikke nødvendigvis gir beskyttelse i korte, volatile perioder. I stedet bidrar de til å jevne ut avkastningsprofilen og redusere samlet porteføljerisiko over lengre horisonter.

GMO og Amundi steg henholdsvis 3,7 og 3,3 prosent, mens Systematica var flat og gikk 0,0 prosent i mai. 

Det var en relativt flat utvikling i valutamarkedet, sett med norske øyner, i mai. Den norske kronen styrket seg marginalt mot dollaren, og nå koster en dollar 9,23 kroner. Den norske kronen har styrket seg med hele 8,4 prosent i 2026 mot dollaren, som er gledelige nyheter for de som skal over dammen og se VM den neste måneden. Euroen falt 1,3 prosent mot kronen i mai. Den kinesiske yuanen steg med marginale 0,1 prosent mot kronen. 

• Vi har en undervekt mot USA i våre porteføljer sammenliknet med verdensindeksen, noe som ga motvind til tross for dollarsvekkelsen
• Overvekt mot fremvoksende markeder i aksjedelen bidro positivt denne måneden. 
• Hjemmemarkedspreferansen med norske aksjer dempet avkastningen i mai, men har bidratt positivt hittil i år. 
• Alternative strategier leverte igjen meravkastning og har vært et positivt tilskudd i våre porteføljer hittil i år. 

Rentedelen i ulike porteføljer forventes å bidra med en årlig brutto effektiv rente på rundt 5,5 – 6,7 prosent (avhengig av sammensetning) de neste årene.

I en verden som mange anser som mer urolig enn før kan alternative strategier være nyttige som et «tredje bein å stå på» i tillegg til mer tradisjonelle rente- og aksjefond. De foretrukne fondene har bidratt med både meravkastning og økt diversifisering.

Trenden vi har sett de siste årene, der et knippe amerikanske vekstaksjer har stått for mye av avkastningen i det globale markedet, snudde i siste halvdel av 2024 og har fortsatt gjennom 2025 og 2026. På grunn av dette ser vi stor verdi i å ha en globalt diversifisert portefølje på tvers av stilarter, regioner og sektorer.