Porteføljekommentar: Norske aksjer i tet i februar

Høydepunkter i aksjemarkedet

I norske kroner falt globale aksjer med 0,2 prosent i februar. Den flate utviklingen her skyldes at nedgangen i USA ble jevnet ut av oppgang i både Europa og Japan. I USA var det særlig Magnificent 7 [1] selskapene som dro ned indeksen, og den amerikanske indeksen endte ned 1,7 prosent i februar i norske kroner.  

I februar steg norske aksjer med 7,3 prosent. Energisektoren, med Equinor og AkerBP i spissen, sto for mye av forklaringen her, men også Kongsberg Gruppen opplevde en svært positiv måned.  

Fremvoksende markeder steg 4,6 prosent. Sør-Korea fortsatte den gode starten, men også Brasil leverte høy avkastning i februar. Motsatt utvikling skjedde i Kina, der særlig Alibaba og Tencent trakk ned.  

Sektorer og markedsverdi

Utviklede markeder

Materialer, som er eksponert mot edle metaller (blant annet gull og sølv), var den sektoren som leverte høyest avkastning i årets korteste måned. Sektoren forsyning, som er paraplybegrepet for blant annet krafttilførsel og vannforsyning, leverte i underkant av 10 prosent avkastning i februar. Lignende tendenser så vi også i energisektoren. I motsatt ende ser vi at forbruksvarer, og spesielt kommunikasjon, leverte en svak måned. Innenfor kommunikasjon leverte huskjente merkevarer som Snap og Meta negativ avkastning som bidro til nedgangen i denne sektoren. Alle tall er målt i lokal valuta. 

For små selskaper fortsatte den positive utviklingen så langt i år. Videre hadde også mellomstore selskaper en god februar måned. Små og mellomstore selskaper hadde henholdsvis en utvikling på 3 og 3,1 prosent. Store selskaper, der man finner samtlige av de såkalte

Magnificent Seven-selskapene, leverte minus 0,7 prosent i februar. Alle tall er målt i norske kroner. 
På stilfaktornivå leverte både kvalitet og vekst en tilnærmet flat måned, mens verdi steg med 3,5 prosent. Verdiaksjer fortsetter derfor den positive trenden. Alle tall er målt i norske kroner. 

Fremvoksende Markeder

I fremvoksende markeder var det høyere topper og lavere bunner på sektornivå enn i utviklede markeder. Helt på toppen troner IT-sektoren, og her var det sørkoreanske selskapet Samsung sentralt i utviklingen, men også en rekke taiwanske selskaper som TSMC og Unimicron leverte positiv avkastning i februar. Kommunikasjon falt nesten 10 prosent i februar i fremvoksende markeder, og dette skyldes primært kursfallet i kinesiske Tencent. 

I februar leverte små, mellomstore og store selskaper henholdsvis positiv utvikling på 3,2, 4,6 og 4,5 prosent. Til tross for at Tencent er det tredje største selskapet i store selskaper-klassifiseringen, gjorde den positive utviklingen til Samsung og TSMC at store selskaper i fremvoksende markeder opplevde en grønn februar. Alle tall er målt i norske kroner. 

Alle stilfaktorene fortsatte den positive trenden, og verdi leverte denne måneden, som forrige måned, hele 12,3 prosent. Både kvalitet og vekst viser til betydelig høyere avkastning i fremvoksende markeder enn tilsvarende indekser i utviklede markeder. Alle tall er målt i norske kroner.

Våre foretrukne fond

Globale forvaltere

Schroders som er vår foretrukne verdiforvalter leverte en positiv måned med 4,0 prosent oppgang. Fondet slo verdensindeksen med 3,7 prosentpoeng, J O Hambro, som fokuserer på kvalitetsselskaper med en verdi-tilt, leverte også en god februar måned med 2,7 prosent avkastning.  

Vår foretrukne vekstforvalter, Jennison, hadde en utfordrende måned og falt 4,6 prosent. SGA, som fokuserer på kvalitetsselskaper med en vekst-tilt, hadde også en vanskelig måned med et fall på 5,4 prosent.   
Acadian, kvantefondsforvalteren, som investerer på tvers av stilfaktorene, leverte en nærmest helt flat måned med 0,1 prosent oppgang.  

Den siste foretrukne forvalteren innenfor kvalitet, Impax, hadde også en flat måned med 0,2 prosent. 

Forvaltere innen fremvoksende markeder:

• Vår foretrukne forvalter innen vekst, Polar, steg 3,5 prosent i februar.  
• ARGA, vår foretrukne forvalter innenfor verdiaksjer, steg 7,8 prosent. ARGA slo dermed den brede indeksen innenfor fremvoksende markeder med 3,3 prosentpoeng.
• I Kina leverte vår foretrukne forvalter, Bin Yuan, 0,1 prosent avkastning. Sammenlignet med den kinesiske indeksen, som hadde negative 3,8 prosent utvikling, tar vi til takke med en slik flat utvikling. 

De norske aksjefondsforvalterne

Norske aksjer steg hele 7,3 prosent i februar, målt ved Fondsindeksen. Både Arctic og Holberg havnet bak indeksen, med henholdsvis positive 3,6 og 4,2 prosent utvikling.  

[1] Magnificent 7 er følgende aksjer: Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Meta Platforms, og Tesla 

Lengre markedsrenter falt i februar. Renten på 10-årig amerikansk statsgjeld falt fra 4,26 til 3,95 prosent.

 2026 startet positivt i rentemarkedene, og i februar steg Global Investment Grade med 1,1 prosent. Oppgangen må sees i sammenheng med fallende lange renter gjennom måneden. Når markedsrentene faller, stiger obligasjonsprisene, noe som bidro positivt til avkastningen i investment grade-segmentet. 

Kredittpåslagene for Global High Yield steg med 25 basispunkter i februar. Dette bidro til å dempe effekten av de fallende markedsrentene, og Global High Yield endte derfor opp 0,3 prosent i februar. 

Slik gikk det med rentefondene denne måneden:

• JP Morgan, globale statsobligasjoner, var opp 1,7 prosent denne måneden. Utviklingen sees i lys av at de lengre markedsrentene falt i februar, som er positivt for denne type rentefond.  
• Innenfor High Yield markedet hadde begge forvalterne våre, Janus Henderson (Global High Yield) og Storm (nordisk High Yield), en positiv utvikling på henholdsvis 0,2 og 0,8 prosent
• TwentyFour SIF, et fleksibelt rentefond som investerer på tvers av renteuniverset, var opp 0,5 prosent
• Investment grade fondene TwentyFour SSTBI leverte 0,5 prosent, mens Alfred Berg NIG Medium leverte en positiv avkastning på 0,1 prosent.  
• Fondet innen strukturert kreditt, Schroders Alternative Securitised Income, var opp 0,2 prosent denne måneden. 

Vi benytter alternative strategier i våre foretrukne porteføljer med flere aktivaklasser. Slike strategier kan fungere som et diversifiserende element mot tradisjonelle aksje- og rentefond over tid. Sammensetningen av denne aktivaklassen varierer i de ulike foretrukne porteføljene. Det er viktig å merke seg at effekten av diversifisering fra alternative investeringer ofte materialiserer seg over tid og ikke nødvendigvis gir beskyttelse i korte, volatile perioder. I stedet bidrar de til å jevne ut avkastningsprofilen og redusere samlet porteføljerisiko over lengre horisonter. 

Systematica, GMO og Amundi leverte henholdsvis 3,9, 4,9 og 2,1 prosent avkastning i februar.  

• Overvekt mot fremvoksende markeder i aksjedelen bidro positivt.   
• Vi har en undervekt mot USA i våre porteføljer sammenliknet med verdensindeksen, og dette var positivt i februar da andre markeder presterte bedre enn USA.  
• Hjemmemarkedspreferansen med norske aksjer leverte god absolutt avkastning i februar, men ble slått av indeksen.  
• Alternative strategier var en positiv bidragsyter også denne måneden for våre porteføljer. 

Rentedelen i ulike porteføljer ligger an til å bidra med årlig brutto effektiv rente på rundt 5,1 – 6,0 prosent (avhengig av sammensetning) de neste årene.

Trenden vi har sett de siste årene, der et knippe amerikanske vekstaksjer har stått for mye av avkastningen i det globale markedet, snudde i siste halvdel av 2024 og har fortsatt gjennom 2025. Dette har også fortsatt inn i 2026. På grunn av dette ser vi stor verdi i å ha en global diversifisert portefølje på tvers av stilarter, regioner og sektorer.