oktober 2025

Porteføljekommentar: Globalt løft i oktober – Kina og Norge tok et pust i bakken

*Grafene over viser avkastning for oktober både målt i lokal valuta og norske kroner. Målt i norske kroner er illustrert med heldekket fyll, mens målt i lokal valuta (altså valutasikret) er illustrert med stiplet farge. 

Høydepunkter i aksjemarkedet

I oktober erfarte Oslo børs en nedgang på 2 prosent etter at DNB, Gjensidige og Telenfor falt i perioden, samtidig som at tungvekteren Kongsberg gruppen falt betydelig mot slutten av måneden.  

Amerikanske aksjer fortsetter å vise styrke med oppgang på 3,7 prosent. Oppgangen kan delvis forklares utfra positive kvartalsrapportering fra blant annet Apple, Alphabet, morselskapet til Google, Amazon og Microsoft. Morselskapet til Facebook, Meta, som også tilhørerer Magnificent 71, falt betraktelig etter å ha presentert kvartallstallene sine, mye grunnet en større skatteregning.  

For fremvoksende markeder var det nok en måned med sterk oppgang med 5,6 prosent oppgang. En av grunnene til oppgangen er at Samsung Electronics i Sør-Korea leverte sterke kvartalstall i midten av oktober.  

Det kinesiske markedet var i stor grad preget av handelsuro med USA, og til tross for et positivt møte mellom supermaktene USA og Kina i slutten av oktober leverte det kinesiske markedet en nedgang på 1,1 prosent.    

Sektorer og markedsverdi

Utviklede Markeder

Fra grafen over er det en søyle som skiller seg veldig ut fra resten, nemlig IT. For utviklede markeder skyldes den positive utviklingen innenfor IT positiv markedsutvikling etter kvartalsrapporteringen fra de største selskapene innen denne sektoren. Videre erfarte helse og forbruksvarer en positiv oktober måned. Sektorene med negativ utvikling var henholdsvis konsumvarer, materialer og eiendommer, med henholdsvis 0,6, 1,9 og 2,1 prosent negativ utvikling. Alle tall målt i lokal valuta.  

Store selskaper gjorde det bedre enn mellomstore og små selskaper, med henholdsvis 3,8, 1,4 og 1,6 prosent. Alle tall målt i norske kroner.  

På stilfaktornivå leverte vekst og verdi best i oktober, med henholdsvis 5,7 og 4,6 prosent. Ikke langt bak finner man kvalitetfaktoren, med 3,5 prosent oppgang. Momentumfaktoren mistet noe momentum fra forrige måned og leverte 1,3 prosent i oktober.  
 

Fremvoksende Markeder

Her er det særlig en søyle som skiller seg ut i positiv forstand, nemlig IT, som leverer hele 15,1 prosent oppgang i oktober. En av årsakene til denne utviklingen er den positive utviklingen i Taiwan Semiconductor, som utgjør mesteparten av denne sektoren i fremvoksende markeder, men også Samsung Electronics. Videre leverer også industrisektoren imponerende avkastning på 8,8 prosent. Alle tall målt i lokal valuta. 
 
Store selskaper gjorde det bedre enn mellomstore og små selskaper, med henholdsvis 6,2, 3,2 og 3,7 prosent. Alle tall målt i norske kroner.  
 
Under stilfaktorene ser man en lignende graf, nemlig at det er én søyle som skiller seg ut, og her er det verdi. Selskaper som tilhører denne stilen er blant annet Hyundai, SK Hynix, og ja, Samsung Electronics. Fellesnevneren for disse tre er at alle selskapene er sør-koreanske og leverte meget sterk avkastning i oktober. Samtidig viser de andre stilfaktorene til en meget positiv måned, med unntak av momentum som leverte flatt i oktober.  

Våre foretrukne fond 

Globale forvaltere:  

Alle de globale forvalterne endte bak referanseindeksen i oktober. Dette sees i lys av at referanseindeksen, med høy konsentrasjon i noen få selskaper, hadde en sterk måned med 3,7 prosent oppgang.   
Kvantefondsforvalteren Acadian, som investerer på tvers av stilfaktorene, var opp 2,5 prosent denne måneden.  
Vekstforvalteren Jennison leverte 2,8 prosent oppgang i oktober, og verdiforvalteren Schroders var opp 1,0 prosent i oktober.  
Forvalterne som fokuserer på kvalitetsselskaper, leverte avkastning på rundt 2 prosent i oktober. Impax, J O Hambro leverte henholdsvis 1,9, 2,2 og 2,5 prosent forrige måned.

Forvaltere innen fremvoksende markeder:

Bin Yuan (vår foretrukne forvalter innen det kinesiske aksjemarkedet) leverte en noe svakere avkastning i forrige måned. Fondet var ned 3,4 prosent, mens referanseindeksen var ned 1,1 prosent.

Polar, som søker etter vekstselskaper innen fremvoksende markeder, hadde en god måned. Fondet var opp 5,1 prosent, og endte 0,5 prosentpoeng bak sin referanseindeks.

Arga er vår foretrukne verdiforvalter, og leverte høyest avkastning av fondene våre i oktober (målt i absolutt avkastning). Med 6,2 prosent avkastning i oktober må en si seg fornøyd med utviklingen i oktober, og fondet slo referanseindeksen med 0,6 prosentpoeng.  

De norske aksjefondsforvalterne:

Det norske aksjemarkedet, målt ved fondsindeksen, var ned 2,0 prosent i oktober. Både Arctic og Holberg slo dette i oktober, der Arctic leverte negative 1,0 prosent og Holberg leverte positive 1,6 prosent. Arctic endte foran referanseindeksen med 1,1 prosentpoeng, mens Holberg slo referanseindeksen med hele 3,6 prosentpoeng.  

Markedsrentene svingte noe i løpet av måneden, 10-årig amerikansk statsgjeld endte med å falle svakt fra 4,13 til 4,08, mens 2-årig statsgjeld endte nesten på omtrent samme nivå som ved utgangen av forrige måned, fra 3,60 til 3,52.  

Det var nok en positiv måned i rentemarkedet. Det var rentesensitive obligasjoner som gjorde det best denne måneden. Global Investment Grade steg 0,6 prosent i oktober.  

Kredittpåslagene for Global High Yield steg med 14 basispunkter i løpet av måneden, og endte på 302 basispunkter. Til tross for en liten oppgang er kredittpåslagene fortsatt historisk lave, noe som betyr at investorer får dårligere betalt for å ta ekstra risiko. Når denne trenden snur, vil tiden vise. Global High Yield var opp 0,3 prosent. 
 

Slik gikk det med rentefondene denne måneden: 

• JP Morgan, globale statsobligasjoner, var opp 0,9 prosent i oktober. Avkastningen kan forklares med fallende markedsrenter denne måneden.  
• Innenfor High Yield markedet ga Janus Henderson (Global High Yield) avkastning på 0,3 prosent i oktober, mens Storm (nordisk High Yield) ga 0,4 prosent.  
• TwentyFour SIF, et fleksibelt rentefond som investerer på tvers av renteuniverset, var opp 0,6 prosnet.  
• Investment grade fondet TwentyFour SSTBI var opp 0,6 prosent. Fra å ha en flat utvikling i oktober, leverer Alfred Berg NIG Medium en avkastning på 0,8 prosent i forrige måned  
• Fondet innen strukturert kreditt, Schroders Alternative Securitised Income, var opp 0,5 prosent.

Vi benytter alternative strategier i våre foretrukne porteføljer med flere aktivaklasser. Slike strategier kan fungere som et diversifiserende element mot tradisjonelle aksje- og rentefond over tid. Sammensetningen av denne aktivaklassen varierer i de ulike foretrukne porteføljene. Det er viktig å merke seg at effekten av diversifisering fra alternative investeringer ofte materialiserer seg over tid og ikke nødvendigvis gir beskyttelse i korte, volatile perioder. I stedet bidrar de til å jevne ut avkastningsprofilen og redusere samlet porteføljerisiko over lengre horisonter.

Amundi, Systematica og GMO leverte henholdsvis 2,9, 0,0, og 1,5 prosent avkastning i oktober. 

Alt annet like, førte dette til et positiv valutabidrag til investorer som er investert i åpen valuta.  

Denne måneden var det positivt å ha en overvekt mot fremvoksende markeder. Samtidig klarte kun en av to forvaltere innen fremvoksende å skape høyere avkastning enn referanseindeksen. Til tross for fremvoksende markeder gjorde det bra, var historien noe annerledes i Kina, og overvekten vår her trakk avkastningen noe ned. En trøst i den forbindelse er at det kinesiske markedet har levert godt i år, og vår foretrukne fondsforvalter i Kina, Bin Yuan, leverte noe bak i oktober, men er fortsatt godt foran for året.  

Til tross for at utviklede markeder hadde en positiv måned, klarte ikke forvalterne å holde tritt med indeksen. I den forstand endte oktober med en relativt dårlig måned for vår posisjonering. En av årsakene til dette er at Magnificent 7 fortsetter å levere høy avkastning, og undervekten blant våre globale forvaltere til disse selskapene gjør at den relative avkastning ble noe svak i oktober.  

Vår hjemmemarkedspreferanse var negativ, da den norske børsen leverte en svak måned. Samtidig fikk vi valuta for pengene i at gode forvaltere som begge slo referanseindeksen.

Rentedelen i ulike porteføljer ligger an til å bidra med årlig brutto effektiv rente på rundt 5,1 - 6,1 prosent (avhengig av sammensetning) de neste årene.