Juli 2025

Porteføljekommentar: Optimisme i aksjemarkedet

Høydepunkter i aksjemarkedet

Aksjemarkedet fortsatte oppturen gjennom juli og har lagt bak seg noen sterke måneder, etter store svingninger i mars og april. Flere aksjemarkeder har satt nye toppnoteringer i lokal valuta. Amerikanske aksjer hadde en god måned og har hentet inn fallet fra i vår. Kinesiske aksjer ble vinneren.

• De største aksjemarkedene var alle positive. 
• Kronen styrket seg mot euro og svekket seg mot amerikanske dollar. På grunn av at dollaren veier tyngre i globale markeder, hadde utviklingen av kronen en positiv effekt på avkastningen for norske investorer.
• Utviklede markeder (MSCI World), avsluttet måneden opp 3,0 prosent.
• Norske aksjer steg 0,6 prosent, målt ved fondsindeksen og hang dermed etter globale aksjemarkeder. Energisektoren bidro positivt.
• Amerikanske aksjer hadde en ny god måned og steg 4,0 prosent, målt ved S&P 500. Teknologisektoren bidro positivt.
• Europeiske aksjer steg 0,1 prosent, målt ved STOXX 600. Banksektoren bidro positivt. 
• Fremvoksende markeder hadde en ny god måned (MSCI EM) og steg 3,7 prosent
• Kinesiske aksjer var vinneren og steg 6,4 prosent.

Sektorer og markedsverdi

Utviklede markeder

IT-sektoren (teknologi) ble igjen vinneren i utviklede markeder med en oppgang på 4,3 prosent. Etter sterk utvikling fra april, er sektoren opp ca. 12 prosent i lokal valuta hittil i år. Helse og konsumvarer var de eneste sektorene med negativ utvikling i juli.

Store selskaper slo små selskaper med 0,2 prosent. Flere av tungvekterne i indeks rapporterte gode kvartalstall og bidro til at store selskaper havnet foran små.

Stilfaktoren vekst ble vinneren i juli og steg 3,8 prosent. De øvrige stilfaktorene, verdi, kvalitet og momentum steg 1,0, 1,6 og 0,9 prosent.

Fremvoksende markeder

Innen fremvoksende markeder var det aksjer innenfor helsesektoren som ble vinneren med en oppgang på 11,3 prosent, etterfulgt av IT-sektoren. Forsyning ble taperen og var den eneste sektoren med negativ utvikling.

Store selskaper slo små selskaper med 1,4 prosent.

Verdi var igjen den beste stilfaktoren i juli, med en oppgang på 4,9 prosent. Vekstselskaper steg 4,0 prosent.

Forvaltere og utvikling i juli

I aksjedelen av våre anbefalte porteføljer fortsetter forvalterne å være tro mot sin investeringsfilosofi. Ulik markedsutvikling mellom geografier og sektorer skaper muligheter og flere av forvalterne har benyttet urolighetene tidligere i år til å kjøpe nye selskaper, til det de mener er mer attraktive priser. Innføring av ulike tollsatser mot land og sektorer kan skape muligheter og flere av forvalterne har økt posisjonering mot selskaper som er mindre avhengig av utenlandsk eksport for å vokse.

Alle globale foretrukne forvaltere hadde positiv utvikling i juli.   

Kvalitetsforvalteren IMPAX steg 3,6 prosent og endte måneden foran indeks med 0,5 prosentpoeng meravkastning. De øvrige kvalitetsforvalterne J O Hambro og SGA leverte positiv utvikling, men havnet bak indeks.

Schroders som er vår foretrukne verdiforvalter, steg 3,5 prosent og slo indeks med 0,4 prosentpoeng.

Vekstforvalteren Jennison hadde en svakere relativ måned og havnet 2,3 prosentpoeng bak indeks.

Acadian, vår ”blend”-forvalter som investerer på tvers av stilfaktorene, hadde en svak relativ måned og endte 0,3 prosentpoeng bak indeks.

For forvalterne innen fremvoksende markeder, var verdiforvalteren ARGA opp 4,4 prosent og havnet 0,7 prosentpoeng foran indeks. Polar, som er mer vekstorientert, var opp 1,7 prosent i løpet av måneden, og havnet 2,0 prosentpoeng bak indeks. Det kinesiske aksjefondet, Bin Yuan, var opp 4,6 prosent, men havnet bak sin referanseindeks.

Arctic leverte best av de norske aksjefondene og var opp 1,3 prosent. Holberg var ned 0,1 prosent, mens referanseindeksen steg 0,6 prosent. 

Det ble en positiv måned for de fleste delene av rentemarkedet. Investment Grade steg 0,3 prosent, mens High Yield steg 0,7 prosent. Globale statsobligasjoner falt i juli etter stigene markedsrenter. Den amerikanske sentralbanken holdt styringsrenten uendret, men rentemarkedet forventer nå at renten kuttes ved neste rentemøte i september.

Rentemarkedet viser få tegn til bekymringer og kredittpåslagene i Global High Yield fortsetter å falle. Kredittpåslagene falt fra 308 bps til 289 bps. Fra et historisk perspektiv får investorer nå veldig lavt påslag for å ta ekstra risiko.

Kredittpåslagene i Global IG falt med 10 basispunkter, fra 89 bps til 79 bps.

Slik gikk det med rentefondene denne måneden:

• JP Morgan sitt globale statsrentefond med lang løpetid og høyere sensitivitet til renteendringer, hadde motvind fra stigende markedsrenter og falt 0,2 prosent.
• Innenfor High Yield markedet var Janus Henderson (Global High Yield) opp 1,1 prosent og Storm (nordisk High Yield), opp 0,9 prosent.
• TwentyFour SIF, et fleksibelt rentefond som investerer på tvers av renteuniverset, var opp 0,8 prosent.
• Investment grade fondet TwentyFour SSTBI var opp 0,4 prosent.  Alfred Berg NIG Medium steg 0,2 prosent.
• Fondet innenfor strukturert kreditt, Schroders Alternative Securitised Income, var opp 0,7 prosent.

Vi benytter alternative strategier i våre foretrukne porteføljer med flere aktivaklasser. Slike strategier kan fungere som et diversifiserende element mot tradisjonelle aksje- og rentefond over tid. Sammensetningen av denne aktivaklassen varierer i de ulike foretrukne porteføljene. Det er viktig å merke seg at effekten av diversifisering fra alternative investeringer ofte materialiserer seg over tid og ikke nødvendigvis gir beskyttelse i korte, volatile perioder. I stedet bidrar de til å jevne ut avkastningsprofilen og redusere samlet porteføljerisiko over lengre horisonter.

GMO, Amundi og Systematica leverte henholdsvis 0,9, 0,8 og -0,1 prosent avkastning i juli.

Den amerikanske dollaren har svekket seg mot de fleste globale valutaer i 2025, men hadde en sterk måned i juli.  Målt ved den brede dollarindeksen var USD opp 3,2 prosent forrige måned.

Den norske kronen svekket seg 1,7 prosent mot amerikanske dollar, men styrket seg med 0,5 prosent mot euro.

• Overordnet posisjonering var blandet i juli. 
• Innenfor renter ligger vi relativt defensivt posisjonert. Dette var en liten motvind, da det var den mest risikable delen av rentemarkedet som leverte best avkastning. 
• Overvekt mot fremvoksende markeder og Kina var positivt i juli.
• Hjemmemarkedspreferansen med norske aksjer bidro negativt, da globale aksjer slo norske aksjer. 

• Rentedelen i ulike porteføljer ligger an til å bidra med årlig brutto effektiv rente på rundt 5,3 - 6,4 prosent (avhengig av sammensetning) de neste årene.     
• Trenden vi har sett de siste årene, der et knippe amerikanske vekstaksjer har stått for mye av avkastningen i det globale markedet, snudde i siste halvdel av 2024 og har fortsatt i 2025. Vi ser igjen stor verdi i å ha en global diversifisert portefølje på tvers av stilarter, regioner og selskapsstørrelser.