Februar 2025

Porteføljekommentar: Finansmarkedene trosset politisk uro i februar

Høydepunkter i aksjemarkedet

Innenfor utviklede markeder var det europeiske aksjer som gjorde det best i februar, opp 2,9 prosent. Amerikanske og japanske aksjer var begge ned 1,9 prosent. Utviklede markeder var totalt ned 1,3 prosent i norske kroner. Alt målt i norske kroner.

Innen fremvoksende markeder, var det det kinesiske aksjemarkedet som gjorde det best, opp 7,5 prosent i februar. Det var spesielt kinesiske aksjer som er notert på de amerikanske børsene (ADR aksjer) og Hong Kong børsen som gjorde det spesielt godt denne måneden, opp henholdsvis 13,7 og 13,6 prosent. India og Brasil leverte begge en negativ avkastning henholdsvis, ned 8,5 og 5,3 prosent. Fremvoksende markeder indeksen var totalt ned 0,1 prosent i februar. Alle tall målt i norske kroner.

Fondsindeksen på Oslo Børs var ned 2,0 prosent, mens de 20 mest omsatte aksjene på Oslo Børs (OBX) var ned -1,1 prosent. Det var spesielt sjømatsektoren og små selskaper som gjorde det dårlig denne måneden, ned henholdsvis 8,0 og 5,0 prosent.

Norske kroner styrket seg i februar, dette ga en negativ valutaeffekt for investeringer med åpen valuta.

Sektor og markedsverdi

Utviklede markeder

Det var konsumvarer, eiendom og energi som leverte best avkastning, henholdsvis opp 4,5, 2,8 og 2,3 prosent. De sektorene som presterte dårligst i februar var forbruksvarer, kommunikasjon og IT, som var ned henholdsvis 7,0, 5,3 og 2,0 prosent. Den tredje største aksjen i indeksen, Alphabet, også kjent som Google, var ned 16,5 prosent i februar og var med å drive ned kommunikasjonssektoren. Blant de største aksjene i indeksen var det Tesla (som er det åttende største selskapet i indeksen) som gjorde det aller dårligst i denne måneden, ned 27,6 prosent, og dro derfor ned sektoren innen forbruksvarer. Elon Musks politiske innblandinger har vist seg å være upopulær, hans støtte til AfD (samt støtte til andre ytre høyre partier i Storbritannia og Italia), i tillegg til og blitt anklaget for å utføre en nazihilsen under innsettelsen av Donald Trump, har ført til at mange ønsker å ta avstand fra Tesla. Ifølge Bloomberg, har salget i Europa falt med 45 prosent i januar.

Uavhengig av markedsverdi havnet alt i rødt territorium, små selskaper gjorde dårligst og var ned 3,8 prosent, mens mellomstore og store selskaper var ned henholdsvis 1,8 og 1,2 prosent.

Stilfaktoren verdi leverte best avkastning i februar, opp 2,2 prosent. Vekstaksjer var derimot ned 3,4 prosent mens kvalitetsaksjer var ned 1,4 prosent.

Fremvoksende markeder

Det var forbruksvarer, kommunikasjon og eiendom som gjorde det best, respektivt 9,4, 8,8 og 3,6 prosent. I motsetning til Tesla, gjorde det kinesiske bilmerket BYD svært godt i februar, opp 18,5 prosent. I februar annonserte BYD at de skulle begynne å tilby autonom kjøring på de fleste av sine modeller, prisene er betydelig lavere enn Tesla, noe som gir dem et konkurransefortrinn. Aksjemarkedet reagerte positivt å denne nyheten. Det var sektorene innenfor energi, forsyninger og materialer som presterte dårligst i februar, respektivt 4,9, 3,2 og 3,1 prosent.

Innenfor markedsverdi var det bare de store selskapene som leverte positiv avkastning, store selskaper var opp 0,1 prosent. I motsetning til små selskaper som var ned 3,2 prosent i februar. Mens mellomstore selskaper var ned 0,6 prosent. Stilfaktoren kvalitet gjorde det desidert dårligst innenfor fremvoksende markeder og var ned 6,2 prosent. Verdi- og vekstaksjer leverte , henholdsvis  negativ avkastning på 0,3 og 0,7 prosent. 

Forvaltere og utvikling i februar

Det kinesiske aksjefondet, Bin Yuan, leverte best avkastning i februar, opp 8,1 prosent, og ga en meravkastning på 0,7 prosentpoeng.

Verdiforvalteren Schroders og kvalitetsforvalteren J O Hambro leverte høyest meravkastning i februar, henholdsvis 2,1 og 1,3 prosent, fondene i seg selv var opp henholdsvis 1,0 og 0,2 prosent.

De øvrige kvalitetsforvalterne, Impax og SGA (SGA er valutasikret til norske kroner), var respektivt ned 1,7 og 1,9 prosent.

Vekstforvalteren Jennison presterte dårligst denne måneden, ned 5,2 prosent, som var noe dårligere enn vekstindeksen (se grafen over), som var ned 3,4 prosent. 

Acadian er vår blend forvalter og investerer på tvers av stilfaktorene, dette fondet leverte negativ avkastning i februar og var ned 2,6 prosent.

For forvalterne innen fremvoksende markeder, var det verdiforvalteren ARGA som leverte best absolutt og relativ avkastning, fondet var ned 0,1 prosent og ligger 0,1 prosentpoeng bak indeks. Mens Polar falt 2,4 prosent i løpet av måneden og var 2,3 prosentpoeng bak indeks.

Begge de norske fondene falt i februar, Arctic ned 1,2 prosent og Holberg ned 2,4 prosent, mens referanseindeksen var ned 2,0 prosent.

Både korte og lange renter falt i løpet av februar. 2- åring amerikansk statsgjeld falt fra 4,24 til 4,00, mens 10- åring amerikansk statsgjeld falt fra 4,57 til 4,23.

Kredittpåslagene i Global High Yield økte fra 280 til 292, til tross for økningen er kredittpåslagene fortsatt stramme. Alle renteindekser endte i et positivt territorium.

Slik gikk det med rentefondene denne måneden:

• JP Morgan sitt globale statsrentefond med lang løpetid og høyere sensitivitet til renteendringer, var opp 1,1 prosent
• Innenfor High Yield markedet var begge, Janus Henderson (Global High Yield og Storm (nordisk High Yield), opp 0,7 prosent.
• TwentyFour SIF, et fleksibelt rentefond som investerer på tvers av renteuniverset, var opp 1,2 prosent.
• Investment grade fondene TwentyFour SSTBI og Alfred Berg NIG Medium leverte 0,6 prosent og 0,5 prosent.
• Fondet innenfor strukturert kreditt, Schroders Alternative Securitised Income, var opp 0,5 prosent.

Vi benytter alternative strategier i våre foretrukne porteføljer som et diversifiserende element mot tradisjonelle aksje- og rentefond. Sammensetningen av denne aktivaklassen varierer i de ulike foretrukne porteføljene.

GMO, Amundi og Systematica leverte henholdsvis 1,3, 0,4 og -0,2 prosent avkastning.

Positivt tall = svakere krone. 

Den norske kronen styrket seg mot dollar, euro og yuan i februar.

• I fjor økte vi durasjonen og økte kredittkvaliteten i enkelte av våre porteføljer. I februar lønnet det seg å ha litt durasjon i porteføljene da lange renter falt. Kredittspreader økte noe i februar og det var dermed positivt å ha lavere kreditt sensitivitet i porteføljene.
• Vi har en undervekt mot USA i våre porteføljer sammenliknet med verdensindeksen, og dette var positivt i februar da andre markeder presterte bedre enn USA.
• Det var også positivt å ha noe valutasikring i porteføljen da norske kronen styrket seg i løpet av måneden.
• Den beste bidragsyteren i porteføljen denne måneden var kinesiske aksjer, denne strategien presterte bedre enn fremvoksende markeder og utviklede markeder. Hjemmemarkedspreferansen var negativ bidragsyter denne måneden.

• I november justerte vi ned kredittrisikoen i rentedelen for noen av porteføljene. Dette gjorde vi ved å redusere allokeringen mot Global High Yield. Beslutningen ble tatt på bakgrunn av de lave kredittpåslagene. Brev er sendt ut til de porteføljene det gjelder.
• Rentedelen i ulike porteføljer ligger an til å bidra med årlig brutto effektiv rente på rundt 5-6,5 prosent (avhengig av sammensetning) de neste årene.
• I 2023 og deler av 2024 har aksjemarkedet i stor grad vært drevet av at de store amerikanske vekstselskapene har blitt dyrere. På tross av motvind fra vår posisjonering innen aksjer (lavere vekting mot USA relativt til markedet og en balansert tilnærming til forvalterstilene verdi, kvalitet og vekst), har meravkastning fra aksjeforvalterne ført til at porteføljene har hengt godt med.