Desember 2025Porteføljekommentar: Desember - Aksjer til værs
I årets siste måned leverte aksjemarkedet positiv avkastning, og særlig norske aksjer utmerket seg med en oppgang på 5 prosent. 2025 ble et innholdsrikt år og investorer opplevde perioder med større svingninger. For investorer som satt gjennom de urolige periodene, ble 2025 et godt børsår.
Aksjer
Høydepunkter i aksjemarkedet
Globale aksjer steg 0,6 prosent forrige måned. Amerikanske aksjer avsluttet året flatt, mens europeiske aksjer bidro positivt med en oppgang på 3,8 prosent.
Norske aksjer steg 5,0 prosent i desember. Det var spesielt finanssektoren som skilte seg positivt ut og indeksen for egenkapitalbevis steg 8,6 prosent. Sjømat- og energisektoren fulgte etter med en oppgang på 6,6 og 3,1 prosent.
Fremvoksende markeder steg 2,6 prosent. Taiwanske aksjer bidro positivt med en oppgang på 4,6 prosent, mens kinesiske aksjer endte måneden tilnærmet uendret.
Sektorer og markedsverdi
Utviklede markeder
Finanssektoren ble vinneren i desember med en oppgang på 4,1 prosent, delvis drevet av sterk oppgang i europeiske banker som hadde en fantastisk utvikling i 2025. Materialer og industrisektoren leverte også en god måned med en oppgang på henholdsvis 3,2 og 1,6 prosent. I motsatt ende lå forsyningssektoren med en nedgang på 3,3 prosent. Alle tall målt i lokal valuta.
Små selskaper gjorde det best denne måneden, opp 0,7 prosent, men det var lite som skilte avkastningen sammenlignet mot mellomstore og store selskaper som steg henholdsvis 0,5 og 0,6 prosent. Alle tall målt i norske kroner.
På stilfaktornivå var det igjen verdiaksjer som gjorde det best, opp 3,3 prosent og ble stilfaktoren med høyest avkastning i 2025. Kvalitetsaksjer steg 0,3 prosent, mens vekstaksjer gjorde det dårligst med en nedgang på 0,3 prosent. Alle tall målt i norske kroner.
Fremvoksende markeder
IT sektoren avsluttet 2025 med å stige hele 8,3 prosent i desember og hentet dermed inn fallet på nesten 5 prosent måneden før. Mye av oppgangen skyldes sterk utvikling i aksjer relatert til kunstig intelligens og spesielt TSMC og Samsung var med på å løfte indeksen. Materialer hadde igjen en god måned og steg 3,2 prosent. Helsesektoren ble taperen, med en nedgang på 5,7 prosent. Alle tall målt i lokal valuta.
Det var de største selskapene som gjorde det best og steg 3,1 prosent. Små og mellomstore selskaper steg henholdsvis 0,6 og 1,2 prosent. Alle tall målt i norske kroner.
Alle stilfaktorene leverte positiv avkastning, men verdiaksjer skilte seg ut med en oppgang på hele 6,6 prosent. Vekstaksjer steg 2,4 prosent, mens kvalitetsaksjer steg 0,8 prosent. Alle tall målt i norske kroner.
Våre foretrukne fond
Globale forvaltere
Schroders som er vår foretrukne verdiforvalter leverte god avkastning denne måneden og var opp 2,6 prosent. Fondet var dermed 1,8 prosent foran verdensindeksen. JO Hambro som fokuserer på kvalitetsselskaper med en verdi-tilt, hadde en flatere utvikling, opp 0,5 prosent.
Vår foretrukne vekstforvalter, Jennison, hadde en utfordrende måned og falt 2,1 prosent. SGA, som fokuserer på kvalitetsselskaper med en vekst-tilt, steg 1,1 prosent.
Acadian, kvantefondsforvalteren, som investerer på tvers av stilfaktorene, hadde en bra måned og steg 2,5 prosent.
Den siste foretrukne forvalteren innenfor kvalitet, Impax, steg 1,3 prosent.
Forvaltere innen fremvoksende markeder
Vår foretrukne forvalter innen vekst, Polar, steg 3,1 prosent i desember. Polar slo dermed den brede indeksen innenfor fremvoksende markeder med 0,4 prosent.
ARGA, vår foretrukken forvalter innenfor verdiaksjer steg 2,8 prosent.
Kinesiske aksjer hadde en moderat utvikling i desember med en oppgang på 0,2 prosent. Vår foretrukne forvalter innenfor kinesiske aksjer, Bin Yuan hadde en god relativ måned og steg 1,2 prosent i desember.
De norske aksjefondsforvalterne
Norske aksjer steg hele 5,0 prosent, målt ved Fondindeksen. Både Arctic og Holberg slo indeksen og steg henholdsvis 6,0 og 5,5 prosent.
Renter
Lengre markedsrenter steg. Renten på 10-årig amerikansk statsgjeld steg fra 4,00 til 4,14 prosent i desember.
Desember var en blandet måned i rentemarkedet. Mer rentesensitive obligasjoner falt denne måneden. Global Investment Grade falt 0,1 prosent i desember.
Kredittpåslagene for Global High Yield falt med 5 basispunkter. Ved utganger av måneden er kredittpåslaget 2,82 prosent. Fallet er marginalt, men fall i kredittpåslagene er generelt positivt for kredittsensitive obligasjoner. Global High Yield var opp 0,6 prosent i desember.
Slik gikk det med rentefondene denne måneden:
- JP Morgan, globale statsobligasjoner, var ned 0,3 prosent denne måneden. Utviklingen kan forklares med stigende markedsrenter, som er negativt for avkastningen.
- Innenfor High Yield markedet hadde Janus Henderson (Global High Yield) en positiv utvikling på 0,7 prosent, mens Storm (nordisk High Yield) var opp 0,9 prosent.
- TwentyFour SIF, et fleksibelt rentefond som investerer på tvers av renteuniverset, var opp 0,4 prosent.
- Investment grade fondene TwentyFour SSTBI og Alfred Berg NIG Medium leverte begge en positiv avkastning på 0,3 prosent.
- Fondet innen strukturert kreditt, Schroders Alternative Securitised Income, var opp 0,6 prosent denne måneden.
Alternative strategier
Vi benytter alternative strategier i våre foretrukne porteføljer med flere aktivaklasser. Slike strategier kan fungere som et diversifiserende element mot tradisjonelle aksje- og rentefond over tid. Sammensetningen av denne aktivaklassen varierer i de ulike foretrukne porteføljene. Det er viktig å merke seg at effekten av diversifisering fra alternative investeringer ofte materialiserer seg over tid og ikke nødvendigvis gir beskyttelse i korte, volatile perioder. I stedet bidrar de til å jevne ut avkastningsprofilen og redusere samlet porteføljerisiko over lengre horisonter.
Systematica, GMO, og Amundi leverte henholdsvis 0,5, 2,1 og 0,4 prosent avkastning i desember.
Valuta
Om overordnet posisjonering
Overvekt mot fremvoksende markeder i aksjedelen bidro positivt.
Vi har en undervekt mot USA i våre porteføljer sammenliknet med verdensindeksen, og dette var positivt i desember da andre markeder presterte bedre enn USA.
Hjemmemarkedspreferansen med norske aksjer var en positiv bidragsyter denne måneden.
Alternative strategier var en positiv bidragsyter denne måneden for våre porteføljer.
Vurderinger og aktuelle hendelser i porteføljene
Rentedelen i ulike porteføljer ligger an til å bidra med årlig brutto effektiv rente på rundt 5,1 - 6,3 prosent (avhengig av sammensetning) de neste årene.
Trenden vi har sett de siste årene, der et knippe amerikanske vekstaksjer har stått for mye av avkastningen i det globale markedet, snudde i siste halvdel av 2024 og har fortsatt gjennom 2025. Vi ser stor verdi i å ha en global diversifisert portefølje på tvers av stilarter, regioner og sektorer.
Ordliste
IG står for ”Investment Grade”, som på norsk er investeringsgrad. Det betegner obligasjoner av høyere kvalitet (med kreditrating fra AAA til BBB-) og har historisk hatt lavere sannsynlighet for mislighold.
HY står for ”High Yield”. Det betegner obligasjoner av lavere kvalitet (med kredittrating under BBB-) og har historisk hatt høyere sannsynlighet for mislighold relativt til IG.
Risiko for tap som følge av (utsteders/en institusjons) manglende evne eller vilje til å utføre betalinger ved forfall
Påslag en investor krever for å ta økt kredittrisiko
Obligasjonskursers sensitivitet til endringer i rentenivået
MSCI ACWI står for ”Morgan Stanley Capital International All Country World Index” som vi på norsk omtaler som verdensindeksen. Den består av de 23 utviklede landene som finnes i MSCI World og de 25 fremvoksende landene i MSCI Emerging markets (se under).
MSCI EM står for ”Emerging markets”, på norsk fremvoksende markeder. Det omfatter land som enda ikke er industrialiserte økonomier, som blant andre Kina, India og Brasil.
Volatilitet måles med standardavvik. Et mål på svingninger som beregner hvor store variasjoner det er rundt en aktivas gjennomsnittelige avkastning.
Likvide fond som søker å skape avkastning som i mindre grad er drevet av utviklingen i de tradisjonelle aksje-og rentemarkedene. Oppnås ved å investere på tvers av aktivaklasser og geografier. Kan også skape avkastning både med stigende og fallende kurser.
Når man investerer i verdipapirer i utenlandsk valuta er man utsatt for valutakurssvingninger mellom kjøp- og salgstidspunktet. Ved å bruke valutaterminer (en avtale om kjøp/salg av en valuta frem i tid til en kurs fastsatt ved avtaleinngåelse) kan man nøytralisere effekten av valutakurssvinginger.
Viser indeksens underliggende selskapers vektet kursutvikling, målt i valutaen der hvert selskap er børsnotert. Dette fjerner effekten av valutakurssvingninger på indeksens utvikling.
