August 2025

Porteføljekommentar: Den norske kronen setter et fotavtrykk på avkastningen

*Grafen over viser avkastning for august både målt i lokal valuta og norske kroner. Målt i norske kroner er illustrert med heldekket fyll, mens målt i lokal valuta (altså valutasikret) er illustrert med stiplet farge. 

Høydepunkter i aksjemarkedet

Utviklede markeder var opp 2,1 prosent. USA som veier 72,1 prosent av indeksen, var opp 2,0 prosent i august. Europa steg 0,9 prosent, mens Japan var det beste markedet i indeksen og var opp 4,3 prosent. Norske aksjer (fondsindeksen) 

Fondsindeksen var sterkere enn det brede markedet, og endte opp 1,9 prosent. Markedet var sterkt drevet av sjømatsektoren som var opp 9,2 prosent i august.  Alle tall målt i lokal valuta.

Fremvoksende markeder var opp 1,4 prosent i august, og det kinesiske aksjemarkedet var spesielt sterkt. Det brede kinesiske aksje markedet (målt med MSCI All share indeksen) var opp 6,4 prosent, mens den vekst- og teknologitunge Shenzhen -indeksen var opp 15,3 prosent. Brasil fikk en rekyl i august, og endte opp 7,4 prosent, etter en svak juli måned. Derimot fortsatte det indiske aksjemarkedet den negative trenden i fra juli og falt 2,4 prosent i august. Alle tall målt i lokal valuta. 

Den norske kronen styrket seg mot de fleste relevante valutaer i august, men det var spesielt styrkelsen mot amerikanske dollar som var betydelig denne måneden. Dette førte til et negativt valutabidrag til investorer som er investert i åpen valuta. 

Sektorer og markedsverdi

Utviklede Markeder

Sektorene innenfor materialer, helse og kommunikasjon var de sektorene som gjorde det best i august, opp henholdsvis 6,1, 4,5 og 3,9 prosent.  De sektorene som presterte dårligst var derimot IT, industri og forsyninger og var ned henholdsvis 0,3, -0,4 og -1,3 prosent. Målt i lokal valuta.

Det var verdiselskaper som gjorde det best i august, og var opp 3,7 prosent. Mens kvalitet og vekst var ned henholdsvis 0,1 og 0,7 prosent. Målt i norske kroner.  

Små selskaper gjorde det bedre enn mellom-store og store selskaper. 

Magnificent 7[1] var opp 1,3 prosent, mens S&P 500-indeksen justert for disse syv selskapene var opp 2,3 prosent. Målt i lokal valuta. 

Fremvoksende Markeder

Det var sektorene materialer, kommunikasjon og forbruksvarer som gjorde det best i august, henholdsvis opp 6,5, 5,2 og 2,6 prosent. Derimot var det sektorene finans, helse og energi som gjorde det dårligst i august med fall på henholdsvis -0,9, -1,7 og -2,3 prosent. 

Alle stilfaktorene endte i et negativt territorium i august, se grafen under, men det var verdiselskaper som leverte dårligst avkastning, og var ned 1,9 prosent.

Små selskaper gjorde det bedre enn mellom-store og store selskaper, henholdsvis 0,2, -0,7 og -1,3 prosent.  

Våre foretrukne fond

Globale forvaltere: 

Majoriteten av de globale foretrukne forvalterne leverte negativ avkastning i august, men verdiforvalteren Schroders var unntaket og var opp 2,7 prosent. 

Innenfor stilfaktoren kvalitet, var det SGA som leverte dårligst avkastning ned 3,8 prosent. Hakk i hel kom Impax, ned 3,2 prosent. Mens forvalteren JO Hambro leverte noe bedre avkastning enn de øvrige kvalitetsforvalterne, noe på grunn av deres tilt til verdiaksjer, men endte likevel ned 1,5 prosent. Alle kvalitetsforvalterne endte dermed i absolutt og relativt i negativt territorium. 

Vekstforvalteren Jennison, var ned 2,7 prosent, og lå dermed 0,6 prosentpoeng bak stilfaktorindeksen for vekst.

Kvantefondsforvalteren Acadian, som også investerer på tvers av stilfaktorene, var ned 0,9 prosent i august. 

Forvaltere innen fremvoksende markeder: 

Begge forvalterne vi benytter oss av innen fremvoksende markeder leverte både positiv absolutt og relativ avkastning. 

Polar som søker etter vekstselskaper innen fremvoksende markeder, var opp 2,3 prosent i august og lå 3,4 prosentpoeng foran deres referanseindeks, men sammenliknet mot stilfaktorindeksen (vekstselskaper innen fremvoksende markeder) var Polar 2,5 prosentpoeng foran.

Verdiforvalteren Arga, endte opp 1,3 prosent i august. Dette var 2,4 prosentpoeng foran referanseindeksen deres, og 3,1 prosentpoeng foran deres stilfaktorindeks (verdiselskaper innen fremvoksende markeder). 

Bin Yuan er vår foretrukne forvalter innen det kinesiske aksjemarkedet, fondet var opp 2,5 prosent i august, men lå 2,1 prosentpoeng bak referanseindeksen.  

De norske aksjefondsforvalterne: 

De to foretrukne forvalterne innen det norske aksjemarkedet leverte begge positiv avkastning i august. Holberg og Arctic var henholdsvis opp 1,9 og 0,8 prosent. Sammenliknet med referanseindeksen var det norske aksjemarkedet (fondsindeksen) opp 1,9 prosent, og Arctic lå dermed 1,1 prosentpoeng bak referanseindeksen. 

 
[1]Magnificent 7 er en samlebetegnelse for disse selskapene: Apple, Microsoft, Alphabet (Google), Amazon, Nvidia, Meta (Facebook) og Tesla.

Markedsrentene falt i løpet av måneden, 10-årig stats gjeld falt fra 4,36 til 4,23, mens 2-årig statsgjeld falt fra 3,95 til 3,62. 
Nok en positiv måned i rentemarkedet. Investment Grade steg 0,7 prosent, mens High Yield var opp 1,1 prosent. 
Kredittpåslagene for Global High Yield begynte å stige i begynnelsen av måneden, opp til 313 basispunkter, men det tok ikke lang tid før trenden snudde og kredittpåslagene falt ned til 275 basispunkter. Derimot avsluttet kredittpåslagene nesten der forrige måned slapp, og endte på 284 basispunkter. Lave kredittpåslag betyr at investorer får dårlig betalt for å ta ekstra risiko, men hvor lenge kredittpåslagene forblir lave får fremtiden vise. 

Slik gikk det med rentefondene denne måneden:

• JP Morgan, globale statsobligasjoner, steg 0,4 prosent i august. Avkastningen kan forklares med fallende markedsrenter denne måneden.
• Innenfor High Yield markedet var Janus Henderson (Global High Yield) opp 1,1 prosent og Storm (nordisk High Yield), opp 1,0 prosent.
• TwentyFour SIF, et fleksibelt rentefond som investerer på tvers av renteuniverset, var opp 0,6 prosent.
• Investment grade fondet TwentyFour SSTBI var opp 0,4 prosent.  Alfred Berg NIG Medium steg 0,5 prosent.
• Fondet innenfor strukturert kreditt, Schroders Alternative Securitised Income, var opp 0,6 prosent.

Vi benytter alternative strategier i våre foretrukne porteføljer med flere aktivaklasser. Slike strategier kan fungere som et diversifiserende element mot tradisjonelle aksje- og rentefond over tid. Sammensetningen av denne aktivaklassen varierer i de ulike foretrukne porteføljene. Det er viktig å merke seg at effekten av diversifisering fra alternative investeringer ofte materialiserer seg over tid og ikke nødvendigvis gir beskyttelse i korte, volatile perioder. I stedet bidrar de til å jevne ut avkastningsprofilen og redusere samlet porteføljerisiko over lengre horisonter.

GMO, Systematica og Amundi leverte henholdsvis 3,8, 1,1 og 0,0 prosent avkastning i august.

Den norske kronen styrket seg mot de fleste relevante valutaer i august, se grafen, men det var spesielt kronestyrkelsen mot amerikanske dollar som var betydelig denne måneden, amerikanske dollar ned 2,4 prosent. 

Dette førte til et negativt valutabidrag til investorer som er investert i åpen valuta. 

Til tross for at det var negativt å ha en overvekt mot fremvoksende markeder, klarte forvalterne innen fremvoksende å levere meravkastning noe som førte til en positiv bidragsyter i porteføljen. 

Posisjonering mot enkeltland som Kina og Norge var positivt sammenliknet mot det brede markedet. 

Alternative strategier var et positivt tilskudd til porteføljene både med hensyn på avkastning (da denne aktivaklassen klarte å levere høyere avkastning enn kombinasjonen av renter og aksjer), men også fra diversifiseringsperspektiv (spredning av risiko). 

Rentedelen i ulike porteføljer ligger an til å bidra med årlig brutto effektiv rente på rundt 5,3 - 6,4 prosent (avhengig av sammensetning) de neste årene.          

Trenden vi har sett de siste årene, der et knippe amerikanske vekstaksjer har stått for mye av avkastningen i det globale markedet, snudde i siste halvdel av 2024 og har fortsatt i 2025. Vi ser igjen stor verdi i å ha en global diversifisert portefølje på tvers av stilarter, regioner og selskapsstørrelser.