Skip to main content Skip to main navigation

Forslag til Statsbudsjett for 2021

Forslag til Statsbudsjett for 2021

Lagt frem onsdag 7. oktober 2020.

9 oktober · 2020

Forslag til Statsbudsjettet for 2021 ble lagt frem av finansminister Jan Tore Sanner onsdag denne uken, med tilhørende skatteendringer. Det er en del justeringer i dette budsjettet, men for de aller fleste innebærer statsbudsjettet ikke vesentlige endringer, og mediene har vært mest opptatatt av koronatiltakene.

Mindre reduksjon i skattesatsene

Skattesatsene på lønn reduseres med 0,2 %-poeng opp til kr 651 250. Fra kr 651 250 blir skattesatsen som i dag, og det gjøres også en underregulering av innslagspunktet for dette høyere trinnet (trinn 3), slik at de som tjener over kr 651 250 betaler forholdsmessig litt mer i skatt.

Kildeskatt på renter, royalty og leiebetalinger

Det foreslås innført kildeskatt på 15 % på betalinger av renter, royalty og visse leiebetalinger fra norske selskap og filialer i Norge, til nærstående selskap i lavskatteland. Formålet er å demme opp for overskuddsflytting fra Norge. Kildeskatteplikten vil gjelde renter, royalty og leiebetalinger som påløper for perioden etter 1. juli 2021.  

Forskjeller fra høringsutkastet i vinter er at også kildeskatt på royalty kun skal gjelde overfor mottakere i lavskatteland. Man går også inn for at leie til lavskatteland for skip, fartøy, rigger, fly og helikopter omfattes.

Aksjerabatten i formuesskatten økes til 45 %

Regjeringen ønsker å lette formuesbeskatningen av "arbeidende kapital" og øker aksjerabatten til 45 % (fra 35 % etter revidert covid-budsjett i vår). På under et år har rabatten økt fra 25 % til 45 %.

Gjelder for aksjer og driftsmidler (inkl. næringseiendom) og tilordnet gjeld.

BSU - ikke for boligeiere, men sparebeløpet økes

Maksimalt sparebeløp pr. år i BSU-ordningen økes fra kr 25 000 til kr 27 500 pr. år.

Til gjengjeld skjerpes BSU ved at det ikke gis fradragsrett etter at man blir eier av en bolig. De heldige som ikke har hatt behov for å bruke BSU-kontoen ved kjøp av første bolig, kan dermed ikke lenger benytte seg av fradragsretten ved videre sparing. Hvis eier av BSU-kontoen selger boligen og ikke kjøper ny, vil fradragsretten gjenoppstå for senere år.

Samtidig økes imidlertid frikortgrensen fra kr 54 000 til rett under kr 60 000. Studenter må derfor jobbe mer, for å tjene over frikortgrensen, slik at de får en effekt av skattefradraget i BSU-ordningen. Det er likevel netto positivt å kunne tjene mer skattefritt for de som berøres.

Formuesverdi fast eiendom

Økning for de mest verdifulle boligene, justering av sikkerhetsventil ved beregning av markedsverdi

Eiendom av ulike typer; som bolig, sekundærbolig og næringseiendom, får i dag sin formuesverdi beregnet etter sjablongregler. Fra denne verdien tas så en prosentsats som er skattegrunnlaget; 25 % for egen bolig, og 65 % (reduseres til 55 %) for næringseiendom.  

Det er også en sikkerhetsventil, som er poenget her, hvor skattyter kan kreve lagt til grunn faktisk verdi, vist ved takst, dersom denne avviker fra sjablongverdien. Her er det imidlertid en terskel, slik at markedsverdi kun legges til grunn dersom 30 % av markedsverdien er lavere enn 25 % av sjablongverdien (for bolig, for næringseiendom er det 78 % av markedsverdi, som må være lavere enn 65 % av sjablongverdi). Disse tersklene tas bort, slik at det fremover også blir 25 % av markedsverdi (for bolig). I prinsippet bør dette berøre omtrent 50 % av landets boliger. 

For formuesverdien av egen bolig, gis det en rabatt på 75 %. Nå innføres en skjerping, slik at rabatten reduseres til 50 % for den delen som overstiger kr 15 millioner – men i en annen endring senkes maksimal sats for eiendomsskatt på bolig fra 5 til 4 promille.

For fritidsbolig gis en generell økning i formuesverdien med 20 %, opp fra 2020-verdiene. Dette har ingen sammenheng med den enkelte eiendoms verdi. Det jobbes samtidig med å lage et sjablongsystem også for verdsettelse av fritidsbolig, som i større grad skal ta hensyn til verdien ved hver enkelt eiendom. I dag verdsettes fritidseiendom til dels svært lavt. 

Merverdiavgift

Regjeringen foreslår å oppheve unntaket for alternativ behandling fra 1. januar 2021. Unntaket for alternativ behandling videreføres når det utøves som ledd i en unntatt helsetjeneste av autorisert personell uten særskilt vederlag, og hvor helsetjenesten helt eller delvis er finansiert av det offentlige. Osteopati og naprapati får inntil videre et unntak idet disse behandlingsformene er under vurdering som helsetjenester. 

Regjeringen foreslår videre å oppheve unntaket for kosmetisk kirurgi og kosmetisk behandling, som ikke er medisinsk begrunnet og ikke finansieres helt eller delvis av det offentlige. For kosmetiske tannhelsetjenester vil unntaket videreføres om det er medisinsk begrunnet, selv om det er pasientfinansiert. 

I budsjettet for 2020 ble fritaket for avgift ved innførsel av varer under kr 350 opphevet. Det ble samtidig innført en registreringsordning for utenlandske tilbydere, for beregning og betaling av avgift ved innførsel av varer under kr 3.000. 700 utenlandske virksomheter har registrert seg i ordningen. Som en overgangsordning ble fritaket for innførsel av varer under kr 350 videreført, med unntak av næringsmidler, restriksjonsvarer og varer underlagt særavgift. Det foreslås en videreføring av overgangsordningen frem til 1. juli 2021.

Naturalytelser

I dag kan arbeidsgiver gi gaver på inntil kr 2 000 til ansatte, uten at det regnes som skattepliktig inntekt. Dette beløpet økes til kr 5 000. De ansatte kan i tillegg få skattefrie personalrabatter, enten fra arbeidsgiver eller arbeidsgivers forretningsforbindelser, på inntil kr 8 000 pr år (holdes uendret). Det viktigste ved budsjettforslaget, er nok likevel at det varsles en gjennomgang og forenkling, i løpet av 2020, av Skattedirektoratets veileder til hvordan arbeidsgiver skal håndtere og rapportere gaver og personalrabatter. I dag er disse reglene så praktisk krevende at mange arbeidsgivere kvier seg for å tillate noen form for personalrabatter.  

Det innføres også en egen regel om at arbeidsgiver kan tilby vaksiner mot influensa, korona mv. uten skatteplikt. Til nå har skattefritaket vært begrenset til tilfeller hvor vaksinasjonen er rettet mot risiko for helsefare på den konkrete arbeidsplassen, eller hvor tilbudet var omfattet av det generelle gavefritaket.

Lån til eget selskap

Dette gjøres skattemessig ugunstig. En eier av et selskap kan normalt velge om selskapet skal tilføres midler i form av et lån, med renter, eller i form av egenkapital, med utbytter. Ved innføringen av skatt på utbytter i 2006, ble det også innført en ekstraskatt på slike renter, slik at beskatningen av gjeld og egenkapital skulle være like høy. Så har det senere blitt innført en ekstraskatt på utbytter, for å sikre at skatt på utbytter holdes like høy som skatt på lønn. For å sikre lik beskatning av avkastning på gjeld og egenkapital, innføres nå samme økning i beskatningen av renter på lån til eget selskap. Samtidig har det blitt innført en rabatt på formuesverdien av aksjer, for å stimulere til investeringer i "arbeidende kapital". Ved gjeld formuesbeskattes imidlertid fordringen normalt til 100 % av pålydende, slik at slike lån nå totalt sett beskattes strengere enn egenkapitalinnskudd. Med andre ord er det formen som avgjør formuesskatten, og ikke hva pengene brukes til.

Arveavgift for dødsfall før 2014 oppheves

Arveavgift for dødsfall før 2014 oppheves. Opprettholdelsen av denne plikten frem til nå har fremstått som en kuriositet i årene etter at arveavgiften ble fjernet i 2014. Likevel, det oppleves sikkert bittert for de som skiftet boet i de første ni månedene av 2020. Endringen trer i kraft fra 01.01.2021, så dødsbo som eventuelt ikke er skiftet ennå, vil antagelig ligge stille frem til årsskiftet. Det motsatte vil gjelde for bo der det vil lønne seg for arvingene å betale arveavgift, fremfor en høyere gevinstskatt. Ved pliktig arveavgift vil nemlig inngangsverdien på enkelte eiendeler økes til markedsverdi ved en senere gevinstberegning. For disse bør boene skiftes før årsskiftet.

Øvrige endringer

Skattefri rabatt ved ansattes kjøp av aksjer i arbeidsgiverselskap økes fra kr 5 000 til kr 7 500.

Det foreslås at elbiler skal ilegges trafikkforsikringsavgift (veiavgift) tilsvarende motorsykkel - kr 2 062 per år.

Hva endres i budsjettforhandlingene?

Med dagens mindretallsregjering, må regjeringen søke støtte hos andre partier for å få statsbudsjettet vedtatt. Det synes imidlertid ikke å være noen åpenbare kort som kan gis bort til Frp i skattepolitikken. Innretningen på endringene for inntekt er svakt omfordelende, ved at det gis et lite skattekutt til de med inntekt under kr 650 250. Samtidig kuttes det i formuesskatten, noe Frp antagelig setter pris på, og maksimal eiendomsskattesats for bolig reduseres ytterligere. Det tas såpass mye penger fra Oljefondet, og det er såpass mange milliarder som skal deles ut til ulike gode formål, at slaget i år antagelig vil stå om fordelingen av oljemilliardene, og ikke i særlig grad detaljene i skattereglene. Alt i alt vil nok ikke skatteendringer være det som vil oppta politikerne i år.

Se opptak fra webinar om forslag til Statsbudsjett:

2020.10.09 - Statsbudsjett 2021 og markedsoppdatering.mp4

Nyhetsbrev

Ønsker du å motta nyhetsbrev fra Söderberg & Partners Wealth Management?

Meld deg på her

Bli kontaktet

Vil du komme i kontakt med oss? Trykk her for å komme til kontaktskjemaet vårt.

Kom i kontakt med oss

Markedskommentar for september 2021

8 oktober · 2021

September ble en svak måned for globale risikoaktiva. Knapphet på goder fører til at priser på innsatsfaktorer øker, energiprisene har blant annet steget kraftig den siste tiden. Kinas forgjeldede eiendomsutvikler Evergrande har skapt bølger i finansmarkedene. Lange renter stiger på økte inflasjonsforventninger og en amerikansk sentralbank som er hakket nærmere nedtrapping av verdipapirkjøp.

 

imagetjct4.png

Kontroll på pandemien i vest, nedstengninger i øst

Pandemien ser ut til å være mer eller mindre under kontroll i de fleste land med høy vaksinasjonsgrad. Selv om smittetallene fortsatt er høye enkelte steder, er sykdomsforløpet mindre alvorlig. Dette har ført til at flere og flere mennesker nå lever noenlunde normalt. I land med lav vaksinasjonsgrad er restriksjonene langt strengere, med Vietnam som seneste eksempel. I løpet av de siste seks månedene er det registrert nesten 800.000 smittetilfeller og 19.000 dødsfall knyttet til Covid-19, noe som har ført til nedstengte fabrikker og mobilitetsbegrensninger. Eksportnæringen sliter, ettersom landet huser mange globale sko- og tekstilkjeder som igjen varsler om flere måneder med tapt produksjon og nedjusterte salgsforventninger.

Graf: COVID-19 mennesker vaskinert 07102010

Mens Norge nærmer seg 80 prosent vaksinerte ligger andre vestlige land et godt stykke etter. USA nærmer seg en mindre hyggelig milepæl: Nesten 700.000 amerikanere har hittil dødd på grunn av Covid-19. Til tross for at landet var tidlig ute med vaksiner, og tilgangen må sies å være best i verden (vaksiner kan blant annet tas på lokale apotek), er vaksineraten kun på 65 prosent. Det er særlig sørstatene som sliter med lavest vaksinasjonsdekning. Justert for antall mennesker så dør det 18 ganger flere i USA enn i Norge.

Flaskehalser gir prishopp

Når verden sakte beveger seg tilbake mot et mer normalt handelsmønster skaper det utfordringer i globale verdikjeder. Etterdønninger av en nedstengt verden skaper flaskehalser i alt fra produksjonsbedrifter, transportårer, matvarer og energiproduksjon. Det er likevel enighet om at dette antageligvis er midlertidige effekter som vil avta når flaskehalsene med tiden forsvinner.

En kombinasjon av økt økonomisk aktivitet, lite tilgjengelig gass i globale gasslagre og reduserte eksportvolumer fra Russland har sendt gassprisene til værs. Dette skjer samtidig som vi globalt er mer avhengig av gass enn noen gang, som energikilde til oppvarming av hus og som innsatsfaktor i industri, ettersom kullkraftverk bygges ned i stor skala. For Norge AS er dette riktignok godt nytt. Over 20 prosent av gassforbruket i Europa produseres på norsk sokkel og verdien av norsk gasseksport har aldri vært høyere. For de som sitter i andre enden er det ikke like hyggelig, eksempelvis er mange europeiske husholdninger avhengig av gass for elektrifisering, og vintermånedene kan by på mange negative overraskelser når strømregningen kommer i posten. I Storbritannia har høye gasspriser gitt flere utfordringer, blant annet har flere gjødselprodusenter måtte stanse produksjonen, og med det stanset produksjonen av biproduktet CO2 som er en viktig innsatsfaktor for å lage og lagre blant annet kjøtt, øl og brus. Frykten for at CO2-mangelen skal føre til tomme butikkhyller har gjort at myndighetene har måttet sette en konkurranselov på pause for at tilbyderne skal kunne samarbeide om produksjon og prising for å optimalisere tilbudet til markedet.

Aksjemarkedene

Etter syv måneder med positivt fortegn for globale aksjer endte september med røde tall for de fleste indekser. Verdensindeksen (MSCI ACWI) endte ned 4,1 prosent, Europa var ned 4,8 prosent og USA ned 4,7 prosent. Unntaket denne måneden var Oslo Børs som endte opp 0,5 prosent, løftet opp av energiselskapene som surfet på en bølge av høye priser på olje og gass. Tungvektere som Equinor og Aker BP var opp henholdsvis 20 og 30 prosent.

Sektorfordelingen (se graf under) viser tydelig at energi har vært den eneste sektoren med positivt avkastningsbidrag. Økte inflasjonsforventninger og utsikter til en strammere pengepolitikk i USA har løftet lange renter videre opp, noe som har vært negativt for vekstselskaper med inntekter langt frem i tid. På enkeltaksjenivå bidro tungvektere som Apple og Microsoft til å trekke ned verdensindeksen, begge aksjene falt med over 7 prosent i september.

Den kinesiske eiendomsutvikleren Evergrande dominerte nyhetsbildet midtveis i måneden. Selskapet har blitt kjent som «verdens mest forgjeldede selskap», og i september tikket klokken nærmere mot forfallet av avdrag på deler av den massive gjelden på nærmere 2.600 milliarder kroner. Globale investorer begynte å bli bekymret for en ukontrollert konkurs, som videre kunne smitte over til resten av finansmarkedene. Det er bred enighet om at staten på en eller annen måte vil tre inn og forhindre en konkurs for å opprettholde finansiell stabilitet i landet, men hvordan den endelige løsningen blir gjenstår å se.

Rentemarkedene

En pandemi på hell, økende global etterspørsel og flaskehalser på tilbudssiden har bidratt til økte inflasjonsforventninger og videre til å løfte lange renter. En «haukete» tone fra sentralbankene (les; rentene må opp for å holde inflasjonen under kontroll) signaliserer at tidspunktet for å stramme inn på den ultraløse pengepolitikken nærmer seg. I første omgang vil det skje gjennom nedtrapping av verdipapirkjøp, og i neste omgang økte styringsrenter. Her hjemme er utsiktene for norsk økonomi er så gode at sentralbanken satt opp renten som førstemann blant de vestlige sentralbankene.

Amerikansk statsobligasjonsrente med ti års løpetid steg med 23 basispunkter i september og bidro til at samleindeksen for Investment Grade-obligasjoner (Bloomberg Barclays Global Aggregate) falt med 0,9 prosent (indeksen har høy rentesensitivitet). Globale high yield obligasjoner, som er mer sensitive til kredittrisiko og i mindre grad rentebevegelser, falt med 0,7 prosent.

Nyhetsbrev

Ønsker du å motta nyhetsbrev fra Söderberg & Partners Wealth Management?

Meld deg på her

Bli kontaktet

Vil du komme i kontakt med oss? Trykk her for å komme til kontaktskjemaet vårt.

Kom i kontakt med oss

Hvordan forholde seg til markedsuro?

Finnes det noen generelle råd for hva man bør gjøre i perioder med markedsuro?

6 oktober · 2021

Fra tid til annen blir vi påminnet at aksjemarkedene kan svinge, og at de kan falle sammenhengende over lengre tid. Slike perioder kan være krevende å forholde seg til, og det kan være fristende å tenke at perioder med markedsuro må lede til at man aktiv må gjøre noe. Hvordan bør man forholde seg til perioder markedsuro?

Ønsker man avkastning utover det man får når pengene står plassert på en bankkonto, må man akseptere at avkastningen i perioder kan være negativ.

Slike perioder kan imidlertid oppleves som krevende å forholde seg til, og det kan være fristende å tenke at markedsuro må lede til at man aktivt må gjøre noe. På kort sikt er svingninger i aksjemarkedet i stor grad drevet av psykologi, som også er forklaringen på hvorfor mange faller for fristelsen til å måtte gjøre noe. Noen grep kan imidlertid være mer fornuftig enn andre.

Finnes det noen generelle råd for hva man bør gjøre (eller ikke gjøre) i perioder med markedsuro?

1) Gjør ingenting – ikke få panikk, hold deg til planen du har lagt

De fleste investorer er som oftest tjent med å sitte helt i ro, og la stormen passere. Det å selge aksjer og aksjefond rett etter at de har falt er det siste man bør gjøre. Dårlige dager blir etterfulgt av gode dager. J.P. Morgan sin Guide to Retirement viser at dersom man gikk glipp av de 10 beste dagene til aksjeindeksen S&P 500 i perioden 1. januar 1998 til 29. desember 2017, ville avkastningen blitt mer enn halvert. Med mindre det er noe som har endret seg i din økonomiske situasjon, vil det som oftest være fornuftig å holde seg til din investeringsstrategi.

image3rai.png

Markedstiming er i tillegg en vanskelig kunst å mestre, da det skal mye til for å forutse når perioder med markedsuro kommer og hvor lenge de periodene kommer til å vare. For den langsiktige investor innebærer suksessfull markedstiming at man treffer med to ulike beslutninger; når man skal selge investeringene sine, og når man skal kjøpe de tilbake igjen. Mange investorer styres av sine egne følelsesmessige reaksjoner på markedsbevegelsene. Resultatet blir ofte at man kjøper og selger på feil tidspunkt.

2) Overse avisoverskrifter – for den langsiktige investor er det bare støy

Som tidligere nevnt er svingninger i aksjemarkedet på kort sikt ofte drevet av psykologi. Avisoverskrifter som kommer med den ene dommedagsprofetien etter den andre bidrar heller ikke til å roe eventuelle nerver man måtte ha. Husk at overskrifter utformes med hensikt om å selge aviser og tiltrekke seg lesere. Etter hvert som tiden går blir psykologi gradvis mindre viktig, og erstattes av fundamentale forhold (økonomisk aktivitet, selskapsresultater m.m.). For langsiktige investorer gjelder det å holde fast ved de langsiktige målene, og ikke la seg påvirke av kortsiktig støy.

3) Rebalanser porteføljen om nødvendig – igjen, hold deg til planen

Om du ikke allerede har det, så bør du legge en langsiktig plan for hvordan du skal forvalte pengene dine. Det vil også gjøre det enklere å stå gjennom urolige tider. Rådgiveren din kan fungere som en god støttespiller, og være den som hjelper deg å holde deg til planen.

Les ogsåStrategisk allokering – det langsiktige valget

Planen du legger skal si noe om den planlagte (strategiske) fordelingen mellom de ulike aktivaklassene. Perioder med markedsuro kan føre til at den faktiske fordelingen avviker fra planen. Dersom avvikene er store, kan det være fornuftig å rebalansere porteføljen.

Den viktigste grunnen til å rebalansere porteføljen er for å styre risikoen og for å ivareta den opprinnelige strategien, ikke for å forutse (time) markedet. Når det er sagt, så vil rebalanseringer bidra til å utnytte de naturlige svingningene i markedet på en effektiv måte. I tillegg bidrar det til å sikre disiplin i forvaltningen.

Les ogsåHvorfor rebalansering av porteføljen er så viktig

Rebalanseringer medfører som oftest at deler av porteføljen vil være ute av markedet i en kort periode. Det kan, som vi var inne på tidligere, være kostbart. Derfor bør du ikke rebalansere for ofte. Definer noen grenser for hvor mye porteføljen din kan avvike fra strategien. Dersom de definerte grensene ikke nås, er det heller ikke behov for å gjøre noe.

Dersom du vil slippe å ta disse vurderingene, kan en aktiv forvaltningsavtale eller en fond-i-fond-løsning være gode alternativer. Da er du sikret god risikostyring og disiplin i forvaltningen din, uten at dine følelsesmessige reaksjoner på markedsuro påvirker beslutninger som må tas.

Vi kan bistå deg med disse vurderingene. Trykk her for å bli kontaktet

4) Vurder risikoen i porteføljen – mister du nattesøvnen, er den kanskje for høy?

At det oppstår perioder med svingninger er man nødt til å forvente ved å være investert i aksjemarkedet. Dersom perioder med markedsuro får deg til å miste nattesøvnen, så har du kanskje feil risikoeksponering i utgangspunktet. I slike perioder kan det være fornuftig å vurdere risikoprofilen din, og om du bør ha en annen kombinasjon av aksjefond, rentefond og likvide alternativ fond i porteføljen din som gir en lavere risikoeksponering. Ulike faktorer avgjør hvor mye risiko man bør ta, og det at man har en langsiktig horisont er ikke nødvendigvis sammenfallende med at man bør ta høy risiko dersom det medfører at man mister nattesøvnen.

Les ogsåHvor mye risiko tåler du?

5) Invester mer i risikokapital – kan man utnytte seg av “salg” på aksjemarkedet?

Hvis du er langsiktig og ønsker å være aktiv, kan det i perioder med markedsuro være fornuftig å investere mer i risikokapital, dersom man har likvide midler tilgjengelig. Selv om den totale tiden man er investert på sikt er viktigere enn tidspunktet for når man investerte, skader det ikke dersom man kan kjøpe meg seg noen rimelige fondsandeler på veien. Vi har sett på alle tilfeller siden 1971 hvor S&P 500 har falt 10 % eller mer, og deretter sett på gjennomsnittlig årlig avkastning målt i lokal valuta de påfølgende 2 år. Svaret er 9,70 %. Gjennomsnittlig årlig avkastning målt i lokal valuta for hele perioden er 8,83 %*.

Historisk avkastning er som vi alle vet ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning, og de historiske avkastningstallene over er også høyere enn det man kan forvente at aksjemarkedet vil gi av avkastning i tiden fremover. Men historien viser oss at det som et minimum har lønnet seg å forbli investert i aksjemarkedene etter slike markedsbevegelser. For det er gjerne de som ikke foretar seg noe forhastet når det stormer litt på børsene, som kommer best ut av det til slutt.

Markedskommentar for august 2021

9 september · 2021

Globale aksjer endte i pluss i august, støttet opp av solide inntjeningstall og positivt risikosentiment. Nøkkeltall indikerer at global økonomisk vekst virker å avta noe i tredje kvartal. Delta-varianten skaper nye smittebølger som fører til restriksjoner i land med lav vaksinasjonsrate. Lange renter har stabilisert seg etter å ha falt mye i sommermånedene.

imagetbff.png

Samme virus, ulike reaksjoner

Det er nå et klart skille i ulike lands reaksjonsmønstre når nye smittebølger kommer. Land med god vaksinedekning tillater i større grad høye smittetall, ettersom færre personer får alvorlige sykdomsforløp. Dermed kan mange land fortsette med sine gjenåpningsplaner, til tross for stigende smittetrend, inkludert Norge og Storbritannia (se graf under).

imageipnq.png

Unntak finnes. I starten av august opplevde Kina årets hittil største smitteutbrudd, og med nulltoleranse for smitte førte det til lokale nedstengninger, reiserestriksjoner og testing i stor skala. Men de strenge smittevernstiltakene har fungert, en måned senere har strategien vært suksessfull og resultatet er så å si null smitte(!). På den andre siden har de strenge tiltakene nok engang skapt flaskehalser i industrien, blant annet med ytterligere forsinkelser i produksjonsledd og ikke minst i logistikk. Kina stengte i en periode ned verdens tredje største containerhavn, noe som har ført til at prisene for containerfrakt holder seg på høye nivåer, samt store forsinkelser i skipstrafikken inn og ut av Kina. Til tross for at nulltoleransestrategien kan gå utover økonomisk vekst på i det korte bildet, vil Kina antageligvis holde på slik frem til en tilstrekkelig andel av befolkningen er vaksinert.

 

Avventende sentralbanker

Til tross for solide amerikanske sysselsettingstall i juli, var tallene for august skuffende. Analytikerne forventet at det ville legges til 733.000 nye jobber, men fasiten ble 235.000. Stadig flere tilfeller av den smittsomme deltavarianten ser ut til å være medskyldig, ettersom det var omtrent null vekst i antall jobber innenfor overnatting/fritid. Men bildet er mer sammensatt, blant annet er det fortsatt mange amerikanere som avstår fra å jobbe, enten det er fordi de nyter godt av midlertidig arbeidsledighetstrygd (som i mange tilfeller medfører høyere utbetaling enn en alternativ lønn), eller ikke er fornøyd med lønnen som tilbys i nye stillinger.

imageqk72.png

Sysselsettingstallene er interessante ettersom de i stor grad er førende for den amerikanske sentralbankens (Fed) pengepolitikk. På et eller annet tidspunkt vil det være tilstrekkelig mange amerikanere tilbake i arbeid til at den pågående stimulerende pengepolitikken kan bevege seg mot mer normale nivåer. I første omgang venter aktørene i kapitalmarkedene på signaler for nedtrapping av de månedlige støttekjøpene av obligasjoner, som igjen vil påvirke andre økonomiske størrelser, ikke bare i USA, men også globalt ettersom USA er så dominerende i kapitalmarkedene. Fed kjøper verdipapirer for 120mrd dollar hver måned, men når tiden er moden (sterkt arbeidsmarked og tilfredsstillende inflasjonsnivå) skal støttekjøpene trappes ned og økonomien skal på sikt kunne klare seg uten støttehjul. All informasjon som kommer ut fra sentralbanken relatert til en mulig nedtrapping leses derfor med lupe, og sist ut var referatet fra det årlige møtet i Jackson Hole som fant sted i slutten av august. Der var det riktignok skuffende lite nyheter, sentralbanksjef Jerome Powell repeterte refrenget om at USA fortsatt er et godt stykke unna «maximum employment», samtidig som han ønsker å se inflasjonstallene stabilt rundt 2 prosent (det langsiktige gjennomsnittlige målet). Indikasjonen fra sentralbanken er at støttekjøpene kan trappes ned fra fjerde kvartal inneværende år dersom økonomien holder stø kurs og det ikke dukker opp noen skjær i sjøen.

image05b7o8.png

Den europeiske sentralbanken, ECB, har i forbindelse med pandemien opprettet et program for støttekjøp av verdipapirer (PEPP – Pandemic Emergency Purchasing Program), i tillegg til sitt ordinære verdipapirkjøpsprogram. Selv om eurosonen (omsider) kan vise til en klar bedring i økonomisk vekst, lavere arbeidsledighet og stigende inflasjon, er tidspunktet for nedtrapping av støttekjøp usikkert. Et forhastet bortfall av stimuli kan føre til økonomisk tilbakeslag, ettersom eurosonen allerede i mange år har slitt med moderat vekst og inflasjon som har vært et godt stykke under det langsiktige målet på 2 prosent. ECBs sjefsøkonom har tidligere uttalt at eventuelle endringer i PEPP bør kunne tolkes av markedet som en teknisk justering, fremfor et signal om nedtrapping av støttekjøp. Selv om krisetiltak ala PEPP kan forventes å avta mot slutten av året, vil nok ECB ta i bruk andre verktøy for å opprettholde en viss form for stimuli ettersom økonomien fortsatt er i en sårbar fase av gjeninnhentingen.

 

Aksjemarkedene

Globale aksjer (MSCI ACWI) endte opp 2,5 prosent i lokal valuta i august. USA var sterkeste marked med en oppgang på 3 prosent, etterfulgt av fremvoksende markeder med en oppgang på 2,6 prosent.

imagelyyc8.png

Resultatsesongen for andre kvartal har preget markedene gjennom august. Det har gjennomgående vært mange positive overraskelser, både i inntjenings- og resultatvekst. På global basis har 7/10 selskaper rapportert inntjening og salg som har overgått analytikernes forventninger. I USA har tallene vært enda bedre, der 87 prosent av selskapene har levert positive inntjeningstall, med tilsvarende tall for omsetningsvekst. Positive overraskelser er godt nytt for aksjemarkedene, som har svart med nye toppnoteringer. USA (S&P 500) er klart sterkeste marked hittil i år, med en oppgang på over 21 prosent, og en dobling siden bunnen i mars 2020.

 

Rentemarkedene

Samleindeksen for Investment Grade-obligasjoner (Bloomberg Barclays Global Aggregate) falt med 0,2 prosent i august, delvis på grunn av en svak oppgang i lange renter. Globale high yield obligasjoner, som er mer sensitive til kredittrisiko og i mindre grad rentebevegelser, hadde en positiv måned og steg med 0,7 prosent i august.

imagedfdzd.png

Kredittspreadene, et uttrykk for den renten et selskap må betale utover risikofri rente for å låne penger i obligasjonsmarkedet, har vært fallende siden bunnen i mars 2020 og holder seg stabilt lave (her representert ved amerikanske høyrenteobligasjoner). I august falt kredittspreadene mot slutten av måneden og bidro positivt til avkastning på indeksnivå.

imageoxcwi.png

Kontakt oss