Skip to main content Skip to main navigation

Aksjer eller aksjefond?

Aksjer eller aksjefond?

Og skal du plukke selv, eller overlate jobben til andre?

6 juli · 2020

For alle investorer som investerer på lang sikt, vil aksjer som oftest være en stor del av porteføljen. Mange velger å sette bort alt som har med investeringer å gjøre. Andre følger finansmarkedene med stor interesse, og ønsker å være mer eller mindre aktive i forvaltningen av sine sparepenger. Ofte ser vi at såkalte småinvestorer handler enkeltaksjer. Det kan være spennende, lærerikt og morsomt å handle aksjer selv, men hvordan påvirkes porteføljen på lang sikt?

Det korte svaret på det spørsmålet, er at de som livnærer seg på dette og som har en utdannelse i bunn ofte er bedre rustet til å forvalte penger. Det finnes rikelig med forskning, og konklusjonen er ofte at avkastningen til småinvestorer i snitt er relativt dårlig.

Hva kan årsakene til dette være? Og hva kan man som investor gjøre om man likevel ønsker å handle aksjer selv?

Transaksjonskostnader og psykologi

En av forklaringene på forskjellen i avkastning er at småinvestorer ofte pådrar seg høyere transaksjonskostnader. De har som regel lavere forvaltningskapital, og vil derfor måtte betale minimumskurtasje når de handler. Store institusjonelle investorer har ofte helt andre forutsetninger for å handle, og handler ofte i så store volum av transaksjonskostnadene presses ned til et minimum. Det betyr at et fond vil kunne gjennomføre handler i nøyaktig de samme aksjene som en småinvestor, men oppnå høyere avkastning, alt annet like.

Samtidig handler småinvestorer i snitt oftere enn institusjonelle investorer, og pådrar seg av den grunn høyere transaksjonskostnader. Resultatene her er entydige, trading ødelegger verdi. Det er videre noen atferdpsykologiske effekter som gjør seg gjeldende. Profesjonelle forvaltere er oppmerksomme på at hjernen vår har noen svakheter når det gjelder rasjonalitet, og de har erfaring og kunnskap nok til å ikke handle på impuls.

Les også: 

Aktiv, passiv eller begge deler?

Er 100 prosent aksjer alltid best for en langsiktig portefølje?

Ressurser, informasjon og porteføljekonstruksjon

En annen fordel profesjonelle forvaltere har, er ressurser. For å forvalte penger på vegne av andre må man ha tillit. Det er stort sett mennesker med gode resultater fra lange, relevante studier og som har arbeidet lenge som får denne tilliten, og som får ansvaret for en portefølje. Ulike forvaltere i ulike forvaltningsmiljøer er ofte spesialister på ulike bransjer som de følger nøye. De kan møte ledelsen i selskaper, eksterne analytikere og andre eksperter. I tillegg har de interne støttefunksjoner bl.a. innenfor informasjonsinnhenting, risiko og transaksjonshåndtering. Som individuell investor stiller man ofte med et handikap sammenlignet med et slikt apparat. Man har rett og slett mye dårligere forutsetninger for å oppnå like gode resultater.

For å kunne sette sammen en portefølje som utnytter fordelene med diversifisering, trenger man kunnskap. I tillegg må porteføljen være tilstrekkelig stor, ellers vil det være lite hensiktsmessig eller umulig å diversifisere godt nok. En diversifisert portefølje bør også rebalanseres regelmessig, for på den måten å utnytte de naturlige markedsbevegelsene. Som småinvestor med en, relativt sett, liten portefølje, er man ofte ikke i stand til å fullt ut utnytte disse fordelene.

Les også: 

Hvordan skape god avkastning uten å ta for høy risiko?

Påvirker hjernen investeringsbeslutningene våre?

Betyr dette at man skal ligge unna aksjer?

Det korte svaret er at, ja, om man ønsker å få mest mulig ut av sparingen så bør man overlate denne til profesjonelle. En rådende teori om markedet (“adaptive markets theory“) slår fast at forskjellige typer  investorer er i konkurranse i markedet, der de investorene med best informasjon og ressurser tjener penger på bekostning av de mindre sofistikerte investorene. Denne teorien kan også knyttes opp til debatten om aktiv eller passiv forvaltning. Grunntanken er at summen av all avkastning i markedet er den samme som referanseindeksen, og for at noen skal gjøre det bedre enn referanseindeksen, må andre gjøre det tilsvarende dårligere. Småinvestorene er nettopp en slik gruppe som i gjennomsnitt er ventet å gjøre det dårligere.

Skal alle da ligge unna aksjer? Nei, men man bør kanskje ikke legge alle eggene i enkeltaksje-kurven? Det er mange dyktige private investorer som vet hva de holder på med, men det gjelder nok ikke flertallet. For de aller fleste er det ikke noen optimal sparemåte.

De fleste er nok tjent med å overlate hoveddelen av porteføljen sin til profesjonelle forvaltere. Med profesjonelle forvaltere mener vi i denne sammenheng en samlebetegnelse på fond, enten de er passive eller aktive. Det gir bedre forutsetninger for å i det minste kunne oppnå markedsavkastning på porteføljen sin. Så kan man sette til side et beløp som man velger å forvalte selv, dersom man er privilegert nok til å kunne gjøre det. Forutsatt at man har tid til det og interesse av å gjøre det.

Ønsker du å høre mer? Bli kontaktet

Markedskommentar for august 2021

9 september · 2021

Globale aksjer endte i pluss i august, støttet opp av solide inntjeningstall og positivt risikosentiment. Nøkkeltall indikerer at global økonomisk vekst virker å avta noe i tredje kvartal. Delta-varianten skaper nye smittebølger som fører til restriksjoner i land med lav vaksinasjonsrate. Lange renter har stabilisert seg etter å ha falt mye i sommermånedene.

imagetbff.png

Samme virus, ulike reaksjoner

Det er nå et klart skille i ulike lands reaksjonsmønstre når nye smittebølger kommer. Land med god vaksinedekning tillater i større grad høye smittetall, ettersom færre personer får alvorlige sykdomsforløp. Dermed kan mange land fortsette med sine gjenåpningsplaner, til tross for stigende smittetrend, inkludert Norge og Storbritannia (se graf under).

imageipnq.png

Unntak finnes. I starten av august opplevde Kina årets hittil største smitteutbrudd, og med nulltoleranse for smitte førte det til lokale nedstengninger, reiserestriksjoner og testing i stor skala. Men de strenge smittevernstiltakene har fungert, en måned senere har strategien vært suksessfull og resultatet er så å si null smitte(!). På den andre siden har de strenge tiltakene nok engang skapt flaskehalser i industrien, blant annet med ytterligere forsinkelser i produksjonsledd og ikke minst i logistikk. Kina stengte i en periode ned verdens tredje største containerhavn, noe som har ført til at prisene for containerfrakt holder seg på høye nivåer, samt store forsinkelser i skipstrafikken inn og ut av Kina. Til tross for at nulltoleransestrategien kan gå utover økonomisk vekst på i det korte bildet, vil Kina antageligvis holde på slik frem til en tilstrekkelig andel av befolkningen er vaksinert.

 

Avventende sentralbanker

Til tross for solide amerikanske sysselsettingstall i juli, var tallene for august skuffende. Analytikerne forventet at det ville legges til 733.000 nye jobber, men fasiten ble 235.000. Stadig flere tilfeller av den smittsomme deltavarianten ser ut til å være medskyldig, ettersom det var omtrent null vekst i antall jobber innenfor overnatting/fritid. Men bildet er mer sammensatt, blant annet er det fortsatt mange amerikanere som avstår fra å jobbe, enten det er fordi de nyter godt av midlertidig arbeidsledighetstrygd (som i mange tilfeller medfører høyere utbetaling enn en alternativ lønn), eller ikke er fornøyd med lønnen som tilbys i nye stillinger.

imageqk72.png

Sysselsettingstallene er interessante ettersom de i stor grad er førende for den amerikanske sentralbankens (Fed) pengepolitikk. På et eller annet tidspunkt vil det være tilstrekkelig mange amerikanere tilbake i arbeid til at den pågående stimulerende pengepolitikken kan bevege seg mot mer normale nivåer. I første omgang venter aktørene i kapitalmarkedene på signaler for nedtrapping av de månedlige støttekjøpene av obligasjoner, som igjen vil påvirke andre økonomiske størrelser, ikke bare i USA, men også globalt ettersom USA er så dominerende i kapitalmarkedene. Fed kjøper verdipapirer for 120mrd dollar hver måned, men når tiden er moden (sterkt arbeidsmarked og tilfredsstillende inflasjonsnivå) skal støttekjøpene trappes ned og økonomien skal på sikt kunne klare seg uten støttehjul. All informasjon som kommer ut fra sentralbanken relatert til en mulig nedtrapping leses derfor med lupe, og sist ut var referatet fra det årlige møtet i Jackson Hole som fant sted i slutten av august. Der var det riktignok skuffende lite nyheter, sentralbanksjef Jerome Powell repeterte refrenget om at USA fortsatt er et godt stykke unna «maximum employment», samtidig som han ønsker å se inflasjonstallene stabilt rundt 2 prosent (det langsiktige gjennomsnittlige målet). Indikasjonen fra sentralbanken er at støttekjøpene kan trappes ned fra fjerde kvartal inneværende år dersom økonomien holder stø kurs og det ikke dukker opp noen skjær i sjøen.

image05b7o8.png

Den europeiske sentralbanken, ECB, har i forbindelse med pandemien opprettet et program for støttekjøp av verdipapirer (PEPP – Pandemic Emergency Purchasing Program), i tillegg til sitt ordinære verdipapirkjøpsprogram. Selv om eurosonen (omsider) kan vise til en klar bedring i økonomisk vekst, lavere arbeidsledighet og stigende inflasjon, er tidspunktet for nedtrapping av støttekjøp usikkert. Et forhastet bortfall av stimuli kan føre til økonomisk tilbakeslag, ettersom eurosonen allerede i mange år har slitt med moderat vekst og inflasjon som har vært et godt stykke under det langsiktige målet på 2 prosent. ECBs sjefsøkonom har tidligere uttalt at eventuelle endringer i PEPP bør kunne tolkes av markedet som en teknisk justering, fremfor et signal om nedtrapping av støttekjøp. Selv om krisetiltak ala PEPP kan forventes å avta mot slutten av året, vil nok ECB ta i bruk andre verktøy for å opprettholde en viss form for stimuli ettersom økonomien fortsatt er i en sårbar fase av gjeninnhentingen.

 

Aksjemarkedene

Globale aksjer (MSCI ACWI) endte opp 2,5 prosent i lokal valuta i august. USA var sterkeste marked med en oppgang på 3 prosent, etterfulgt av fremvoksende markeder med en oppgang på 2,6 prosent.

imagelyyc8.png

Resultatsesongen for andre kvartal har preget markedene gjennom august. Det har gjennomgående vært mange positive overraskelser, både i inntjenings- og resultatvekst. På global basis har 7/10 selskaper rapportert inntjening og salg som har overgått analytikernes forventninger. I USA har tallene vært enda bedre, der 87 prosent av selskapene har levert positive inntjeningstall, med tilsvarende tall for omsetningsvekst. Positive overraskelser er godt nytt for aksjemarkedene, som har svart med nye toppnoteringer. USA (S&P 500) er klart sterkeste marked hittil i år, med en oppgang på over 21 prosent, og en dobling siden bunnen i mars 2020.

 

Rentemarkedene

Samleindeksen for Investment Grade-obligasjoner (Bloomberg Barclays Global Aggregate) falt med 0,2 prosent i august, delvis på grunn av en svak oppgang i lange renter. Globale high yield obligasjoner, som er mer sensitive til kredittrisiko og i mindre grad rentebevegelser, hadde en positiv måned og steg med 0,7 prosent i august.

imagedfdzd.png

Kredittspreadene, et uttrykk for den renten et selskap må betale utover risikofri rente for å låne penger i obligasjonsmarkedet, har vært fallende siden bunnen i mars 2020 og holder seg stabilt lave (her representert ved amerikanske høyrenteobligasjoner). I august falt kredittspreadene mot slutten av måneden og bidro positivt til avkastning på indeksnivå.

imageoxcwi.png

Family Office styrker teamet

23 august · 2021

Etter en ansettelsesprosess før sommeren, med mange interessante og solide søkere til den utlyste stillingen som associate/ formuesrådgiver, er vi fornøyde med at Bjørn Fredrik Stensen er på plass. Han har flere års erfaring som investeringsrådgiver i Storebrand, og nå senest fra Kraft Finans. Vi er veldige glade for at han har valgt å fortsette sin karriere sammen med oss i Söderberg & Partners Wealth Management Family Office

imagev3izd.png

Ansettelsen av unge ambisiøse rådgivere som søker nye utfordringer, utvikling, og allerede har vist potensiale i tidligere jobber, er en del av vår langsiktige vekst- og utviklingsstrategi med tanke på vår langsiktige satsning. 

- Vi ønsker Bjørn hjertelig velkommen ombord, sier Mariano A. Ramirez, som er leder for Family Office-satsningen i Söderberg & Partners Wealth Management. 

- Vi bygger nå opp en kompetanseorganisasjon på alle områder, og med ansettelser som Bjørn er vi med og bygger en solid organisasjon for å bli den foretrukne uavhengige rådgiveren i markedet, fortsetter Mariano.

Family Office-konseptet

Bjørn blir er nytt og friskt tilskudd inn i en etablert enhet med Vegar, Lars og Mariano som har lang fartstid og gode relasjoner med klienter innen Family Office-segmentet. De har i flere år håndtert familieformuer med komplekse utfordringer og behov for skreddersydde løsninger.

imageejl49.png

Foto (fra venstre): Michael V. Sivertsen, Lars Petter Gran, Tore Malme (arbeidende styreleder), Vegar Strange-Hansen og Mariano A. Ramirez.

Spennende mulighet

- Etter en fin og lærerik tid både i Storebrand og Kraft Finans er jeg nå klar for nye utfordringer. Jeg ser frem til å fortsette karrieren i Söderberg & Partners Wealth Management. Den positive opplevelsen av en organisasjon som er en sterk utfordrer i det norske markedet gir en ekstra energi, noe vi også ser klientene til Söderberg & Partners Wealth Management nyter godt av gjennom rådgivningen de får, sier Bjørn. 

- Jeg gleder meg til å være med å bygge selskapet videre sammen med alle mine nye kolleger i Söderberg & Partners Wealth Management, avslutter Bjørn. 

Dersom du ønsker en prat med Bjørn, kan du nå han på telefon/e-post: +47 924 04 335/ bjorn.stensen@soderbergpartnerswealth.no 

Nyhetsbrev

Ønsker du å motta nyhetsbrev fra Söderberg & Partners Wealth Management?

Meld deg på her

Bli kontaktet

Vil du komme i kontakt med oss? Trykk her for å komme til kontaktskjemaet vårt.

Kom i kontakt med oss

Markedskommentar for juli 2021

12 august · 2021

Globale aksjer endte samlet sett i pluss, men den synkroniserte oppgangen har tatt en foreløpig pause. Fremvoksende markeder hadde en svak måned, delvis på grunn av delta-varianten av coronaviruset som herjer i Sørøst-Asia, samt frykt for økt regulering av enkelte bransjer i Kina. Lange renter har fortsatt å falle, til tross en fortsettende strøm av positive økonomiske data.

Delta-mutasjonen skaper utfordringer

Etter flere måneder med synkende smittetall har trenden snudd, og antall smittetilfeller stiger globalt. Delta-varianten, som hadde sitt utspring i India, har nå blitt den dominerende varianten i de fleste land. I Sørøst-Asia har smitten steget kraftig de siste månedene, i land som Malaysia, Thailand og Indonesia er situasjonen svært alvorlig ettersom vaksinedekningen fortsatt er lav.

Smitten øker også i Australia, som har vært mer eller mindre i et smittefritt vakuum siden årsskiftet. Der har flere byer nå endt med å stenge ned, Sydney har nylig hatt sine dødeligste dager siden pandemien startet. Også flere vestlige land merker økt smitte. Storbritannia virker å ha nådd toppen på sin siste delta-bølge, men USA sliter nå med en ny runde og enkelte byer og stater forbereder nå på milde restriksjoner. Høy vaksinedekning har likevel hjulpet vestlige land, det er på langt nær like mange alvorlige tilfeller, sykehusinnleggelser og dødelige utfall som ved tidligere bølger.

Nye tilfeller covid juli 2021.png

Omtrent 13 prosent av verdens voksne befolkning har fått minst en dose med vaksine. I USA, der smitten er kraftig på vei opp igjen, sliter man likevel med å få siste rest av befolkningen vaksinert. Omtrent 60% av befolkningen har fått en dose, og omtrent 50 prosent er fullvaksinert. I Norge forventer Folkehelseinstituttet at nærmere 90 % av den voksne befolkningen vil være vaksinert innen utgangen av september, noe som kan bety at vi blir et av landene i verden med høyest vaksinedekning. Ettersom viruset fortsetter å sirkulere, og mye tyder på at smittefaren øker ved mutasjoner, forventer forskere at flokkimmunitetsgrensen nå har gått fra 80% til 90%. Viktigheten av høy global vaksinedekning blir stadig tydeligere.

Mennesker vaksinert juli 2021.png

Aksjemarkedene

Globale aksjer (MSCI ACWI) endte til slutt opp 0,7 prosent i lokal valuta i juli. Beste region var USA (+2,3 prosent) og svakeste region var fremvoksende markeder, som endte måneden ned 6,7 prosent. Midtveis i måneden så vi et stemningsskifte, der delta-utbrudd og bekymringer for en pause i det globale oppsvinget førte til årets verste børsdag i Europa og i Norge. Nedturen var likevel ikke langvarig og børsene hentet seg raskt inn igjen.

Utvikling utvalgte indekser juli 2021.png

Aksjer i fremvoksende markeder hadde en svak utvikling i juli, spesielt kinesiske aksjer som utgjør en betydelig del av indekssammensetningen. En rekke kinesiske aksjer falt betydelig i verdi som resultat av at kinesiske myndigheter annonserte at de vil forby selskaper som tilbyr læringshjelp å tjene penger (nå er det kun non-profit som blir tillatt). Bekymringer for økt regulering har ført til at mange utenlandske investorer har solgt seg ned i kinesiske selskaper, ikke bare i selskaper som tjener penger på privatundervisning, men også i andre sektorer man tror kan bli rammet av innstramminger (spesielt teknologiselskaper). Samtidig er det mange investorer og forvaltere som ikke er overrasket over reguleringen i denne sektoren. Det er i tråd med de tidligere uttalte strategiske målene som er beskrevet i Kinas femårsplan. Fokusområdene i femårsplanen er blant annet å skape sosial balanse ved å regulere kostnader knyttet til eiendom, helse og utdanning, som for en stadig økende andel av befolkningen har vokst seg til å bli uhåndterlig fra et økonomisk ståsted. Målet er å videreutvikle Kina, som har vært gjennom en enorm endring de siste årene, til å være et samfunn der så mange individer som mulig kan løftes ut av fattigdom. I et større perspektiv mener man også at disse utfordringene har bidratt til at fødselsraten har gått ned, i et land som i økende grad sliter med at en større del av befolkningen eldes. Resultatet av reguleringen har i første omgang ført til at kursene på utdannelsesaksjene som er notert i Kina og USA (kinesiske selskaper notert i USA, såkalte American Depositary Receipts) har rast i verdi, og at det vil bli svært vanskelig for slike forretningsmodeller å fortsette. Det samme gjelder for flere av de store teknologiselskapene som har utviklet e-læringsapplikasjoner eller som har underselskaper som driver med e-læring. For mange investorer vil usikkerhet knyttet til videre regulering av kinesiske selskaper føre til at man holder seg unna dette markedet fra et risikoperspektiv, mens for andre vil det være fordelaktig å kunne forstå hva formålet med reguleringen er, og investere deretter.

Lange renter har falt videre i sommermånedene

Et av sommerens store spørsmål har vært hvorfor lange renter har falt, fremfor å stige videre. «Alle» har forventet at statsrenter med lang løpetid ville fortsette å stige i takt med økte forventninger om en global synkronisert gjenopphenting og høyere inflasjon. Amerikanske statsobligasjoner med ti års løpetid endte måneden med en effektiv rente på 1,2 prosent (i starten av mai var den 1,6%), og er med det tilbake på februarnivåene (se graf under).

Det pekes på flere årsaker til at statsrentene faller. En kan være at markedsutviklingen gir et bilde av en økonomisk gjenopphenting som topper ut, og at vi kommer til å se mer moderate vekstnivåer fremover. En annen årsak som trekkes frem er den amerikanske sentralbanken, Fed, som har indikert at den positive utviklingen i økonomien gir grunnlag for å trappe ned de månedlige støttekjøpene av obligasjoner. Sist Fed skulle gjøre dette var i etterkant av finanskrisen, og også da så vi et lignende mønster med høyere renter i startfasen av nedtrappingen, men lavere renter i månedene som fulgte. Nedtrappingen er også et signal om en strammere pengepolitikk, som kan utløse svakere vekst og lavere inflasjon og igjen en utsettelse av rentehevinger, alternativt lavere renter over lenger tid.

Høstens utvikling vil gi en forklaring på om hvorvidt markedet har strukket seg for langt den ene veien, og at dagens nivåer er for lave relativt til de økonomiske utsiktene. Tempoet på den økonomiske veksten og inflasjonen forventes å avta utover året, men vil sannsynligvis holde seg over trenden fra det siste tiåret. Knapphet i arbeidsmarkedet kan bety økte lønninger, og i tillegg til sterk etterspørsel etter varer og tjenester er det sannsynlig at rentene kan bevege seg oppover igjen.

Globale statsrenter juli 2021.png

Samleindeksen for Investment Grade-obligasjoner (Bloomberg Barclays Global Aggregate) steg med 1,3 prosent i juli, godt hjulpet av lavere renter. Globale high yield obligasjoner, som er mer sensitive til kredittrisiko og i mindre grad rentebevegelser, hadde også en positiv måned og steg med 0,1 prosent i juni. Kredittpåslaget for high yield-obligasjoner steg med 30 basispunkter i juni.

Utvikling renteindekser juli 2021.png

Nyhetsbrev

Ønsker du å motta nyhetsbrev fra Söderberg & Partners Wealth Management?

Meld deg på her

Bli kontaktet

Vil du komme i kontakt med oss? Trykk her for å komme til kontaktskjemaet vårt.

Kom i kontakt med oss
Kontakt oss